银行证券国内流动性周报:6月资金环境趋于中性

核心观点:

历年6月资金环境大都较5月紧张,上旬财政缴款完毕、公开市场到期量较大,资金价格将回落,下旬面临银行年中考核,资金面将趋紧。随着外管局20号文发威、美国QE退出预期上升,未来热钱流入可能减少,新增外汇占款规模可能下降,流动性趋于中性。弱复苏背景下,受益于改革憧憬,市场整体风险不大,结构性牛市将继续。但成长股行情进入后半段冲击成本较高,同时大盘蓝筹股长期休整后可能反抽。配置上宜适度均衡,对于成长股进行大浪淘沙,同时适度配置优质蓝筹,关注新型城镇化产业链。

利率走势一览:银行间短期资金价格冲高,长债收益率上行。上周面临财政存款上缴、月末,资金相对紧张,同时央行净回笼加速资金价格上扬。公开市场操作利率持平体现货币政策稳定资金价格意图。基本面,10年国债收益率上升2.19bp,主要受资金紧张及股市上涨跷跷板效应影响。目前基本面组合相对利好长债,下半年复苏、通胀力度是否超预期是后市走向决定因素。

货币政策:6月资金环境趋于中性。上周资金紧张,但央行仍然净回笼,这是否代表央行态度的变化仍需观察。关于货币政策,今年我们一直强调央行的中性立场,目前流动性整体呈现金融套利繁荣、实体经济疲弱格局,货币政策面临两难,既难以放松也无法收紧。

宏观流动性:经济继续稳步弱复苏,警惕流动性陷阱或逆转。5月中采制造业PMI报50.8%,经济复苏动能依旧不强。从与流动性的关系角度,去年四季度至今资金环境相对宽裕,金融体系内套利繁荣,但并未推动微观经济出现较强的复苏,既要警惕轻度流动性陷阱问题,也需警惕一旦宏观流动性环境逆转给实体经济雪上加霜。

A股流动性观察:产业资本减持规模创新高。随着成长股持续上涨,5月产业资本减持规模创新高。市场热点频出,情绪持续回升