汽车行业2013年10月月报:关注业绩增长更要关注战略能力提升的公司

9月行业环比、同比分别增长17.4%和19.7%。9月汽车产销分别完成192.66万辆和193.58万辆,比上月分别增长14.9%和17.4%,与上年同期相比,增速分别为16%和19.7%,1-9月汽车产销分别完成1593.84万辆和1588.31万辆,同比分别增长12.8%和12.7%,增速与前8个月相比,分别提高了0.4和0.9个百分点。

17家重点企业前8月收入和利润增速分别为12.53%和20.82%。重点企业的销售费用增长由上半年的6.11%提高到7月份的6.89%,表明在进入销售旺季,企业加大了销售和促销的力度。同时管理费用依然增长较快,为16.18%,略高于收入增速,但相对上半年的18.01%已有所下降,一定程度上表明了行业开始进入利润释放周期的迹象。8月份的情况看,企业的销售费用增长有所下降,管理费用增长一直维持相对高位。

汽车板块指数今年以来和近一月的涨幅分别为24%和3%。同期沪深300指数涨幅分别为-2%和-0.4%。个股来看,如长安汽车、江淮汽车的涨幅都超过了110%,超过50%以上涨幅的公司有9家。

基于全年乃至明年行业的赢利回报预期,板块估值依然属于较低水平。70家主要汽车类上市公司相对于2013年预期净利润的PE、PB分别为13倍和1.7倍。

维持对行业继续“看好”的评级。我们认为,相对前期的概念性挖掘,目前,业绩增长预期已开始成为汽车板块估值增长的主要支撑逻辑;龙头、低估和战略优势依然是我们推荐投资汽车股的三条主线,但随着部分公司估值的提升,三条投资主线的侧重点应有所不同。

风险提示:宏观经济的持续放缓影响行业拐点和复苏的幅度;相关抑制政策如出台会影响行业复苏进程。

政策前瞻及综述点评:汽车等9大重点行业重组或可豁免审核;新能源车补贴新政发布或破除地方保护。

行业及公司要闻点评:长安规划微车未来战略加速追赶最大劲敌;北汽自主提速未来两年多款新车将上市;9月轿车销量跌幅近半,江淮靠SUV持续发力;长城明年推全新大型SUV搭3.0T引擎;丰田9月在华销量飙升63.5%累计销量仍下跌;海马微车12家经销商已退网2/3产能空置;福特将提升全球产能至800万辆发布114款新车。