零售行业2013年2月月度报告:估值整体反弹切换为转型下的分化行情

投资摘要:

春节黄金周增速平稳回落,CPI和消费者信心指数有所下滑。2013年春节黄金周重点监测零售和餐饮企业销售额5390亿元,同比增长14.7%,服装结构性因素、购物中心及短途旅游的分流、实际消费能力的不确定性是增速平稳下滑的主因。分别从品类、区域、业态三个角度看:数码和珠宝分别上涨38.1%和36%,旧爱新宠强势突围;郊县经济成为新兴蓝海;购物中心分流百货明显。50家重点零售额同比下降12%,春节错位因素不可比性主导。CPI同比上涨2%,自去年2月份以来月度环比涨幅最高,2月将进一步上扬,在此背景下,消费者信心指数较前2个月出现向下震荡走势,跌至103.7,预计1-2月终端消费将延续低位稳定格局。

行业集中度提升大势所趋,转型任重道远。行业方面,百货自营遭遇资金掣肘,大卖场盛年已过,外资进入调整阶段,电子商务乘胜追击,2012年中国网络购物市场交易规模超1.3万亿,占社销总额的6.2%。公司方面,百货吹响兼并收购号角,王府井收购春天百货集团39.53%的股份,推进了其高端化、自有化、全国化进程;杭州解百收购杭州大厦60%股份,对2013的EPS有60%的增厚效应;红旗连锁试水快餐,便捷和低价将成为超市未来的核心竞争力;京东完成新一轮7亿美元融资,2013年电商混战进一步升级。

估值反弹落定,业绩驱动反弹或值得期待。上月SW零售板块上涨3.65个百分点,跑输沪深300指数2.4个百分点,在24个一级板块中排名倒数第三,估值驱动反弹告一段落,一季报能否成为驱动行业再一波反弹的动力有待观察。从子板块的涨跌情况来看,本月走势与上月正好相反,海宁皮城大涨带动商业物业上涨5%,专业连锁上涨4.35%,百货上涨2.63%,珠宝首饰较上个月出现技术性回调仅上涨1%。涨幅前三的公司分别是海宁皮城(26.79%),杭州解百(22.64%),新华都(19.32%);跌幅前三的公司是友好集团(-7.67%),文峰股份(-7.32%),红旗连锁(-6.67)。估值的结构性分化或成为全年的主基调。

投资策略:本月以一季报弹性较大、存在一定超预期可能的天虹商场、永辉超市、海宁皮城为主,长期逻辑下海印股份、文峰股份、欧亚集团、重庆百货为配置优选。