建材:两政策出台,合力谱写水泥行业供应收缩乐章

《大气污染防治行动计划》:加速落后产能淘汰。政策亮点在于,提出大气控制的具体指标,要求提前一年完成水泥行业的“十二五”落后产能淘汰任务,2015年再淘汰水泥(熟料及粉磨能力)1亿吨。

同时,配套10月1日起,石家庄地区开展的大气防治措施:关停小粉磨站及部分有窑企业生产线。由于小企业及小的生产线污染更为严重,政策的提出一方面具有政策强制作用,另一方面有利于从市场角度加速落后产能淘汰。我们认为环保层面的供应收缩逻辑更为长期、也更为市场化。

《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》:严控新增、淘汰落后,政策具备可执行性。政策亮点在于,尽快取消32.5标号水泥标准,首次提出减量置换。对于新增产能的控制由前期的等量置换转变为减量或等量置换,显示出政府的决心,另一方面配合目前各省对于新的生产线的严格控制,可以充分发挥政府的调节手段。对于32.5标号水泥的取消,我们认为可更多的从税收层面进行调节,发挥市场调节作用,另一方面,低标号水泥向高标号水泥的置换,可以提高熟料的产能利用率水平。

投资建议:需求旺季巧遇供应收缩,提示水泥行业投资机会。十一黄金周后一周,大部分地区水泥价格大幅提升,水泥吨毛利水平良好,显示出水泥行业具备下游需求支撑。同时,从两个政策中可以看出,此次的落后产能淘汰不再单纯从政策调节手段入手,而更多的是通过市场手段,政策更具有可执行性。在水泥行业的传统旺季时,巧遇政策推动下供应收缩的预期,我们提示水泥行业短期内具备投资机会。

风险提示:房地产开发投资放缓、政策执行低于预期