行业配置策略月报:经济回升确认过程中周期性行业将有突出表现

我们仍然认为二季度经济将以回升为主,单季GDP有望保持在8.2%左右,三季度经济整体也不会出现快速或显着的回落,仍有望保持在同等增速,因此,经济回升仍是市场运行的重要有利环境。

在物价、流动性方面,物价在二季度仍将保持在相对低位,物价的低位以及经济的弱势格局并不支持流动性的持续收紧,随着经济向好,对外贸易恢复后,外汇占款仍将是补充国内流动性的重要途径,而公开市场操作仍以部分对冲外汇占款为主,对于银行理财产品新规对流动性方面的影响,仍有待观察,目前资金供给与需求之间的渠道建设将是政策关注重点。

库存周期推动下的经济回升过程中市场历史表现与当前行业估值、业绩增速变量相结合对行业进行筛选,我们认为公用事业、交运设备、黑色金属、金融服务具备估值的相对优势,且公用事业整体业绩增速回升也较为明显,而黑色金属受产成品价格影响较大,行业恢复有限;电气设备、餐饮旅游、纺织有望受到业绩推动,家电、信息服务整体具备估值与业绩推动的条件。

在经济二三季度稳步回升过程中,将受益于经济复苏的行业选择,在商品价格方面,钢材、水泥进入旺季调价的时间窗口,部分钢材产品价格也出现回升,进入四月后,我们仍然认为机械等行业相关产品销量增速也有望得到提升。因此,从经济确定性回升角度出发,二季度水泥、工程机械等仍可重点关注。

经济的弱势复苏经济正向作用下的行业选择,尤其是受益于上游产品价格回落,同时自身出厂价格定价能力较强的行业,如煤炭价格持续回落对火电业绩的推动作用,从钢铁价格走势以及对下游影响看,家电、工程机械毛利率有望受益成本下降带动更为显着,而铁路设备毛利处于稳定提升过程,盈利能力较强。

二季度行业配置主线一:关注业绩、估值等方面具备优势的金融服务、公用事业、交运设备、家电、信息服务、电气设备;主线二:受益于经济企稳复苏的周期性行业,如水泥、工程机械等;主线三:行业盈利能力改善的火电、纺织、铁路设备等。