银座股份:大股东要约收购公司5%股权,彰显对公司经营信心

大股东拟以9.8元/股的价格要约收购公司5%股权:

公司大股东山东省商业集团有限公司(“鲁商集团”或“收购人”)拟向公司除收购人及其关联方以外的全体流通股股东发出部分要约收购,要约收购价格为9.80元/股,收购数量为2600.33万股,占公司总股本的5%。本次要约收购所需最高资金总额为2.55亿元,全部来源于鲁商集团自有资金。除本次要约收购外,鲁商集团目前暂无在本次要约收购完成后12个月内通过直接或间接的方式继续增持或处置公司股份的计划。本次要约收购期限为30个自然日,要约期满后,若预受要约股份的数量少于或等于收购人预定收购数量2600.33万股,则收购人按照收购要约约定的条件购买被股东预受的股份;预受要约股份的数量超过收购数量时,收购人按照同等比例收购预受要约的股份。

收购价较停牌前收盘价溢价13.43%,短期交易性机会出现:

鲁商集团是山东省国资委100%控股,由山东省商业厅整建制转体组建的大型国有企业。在2012年发布的中国企业500强中位列第201位,在全国服务业500强中排名第68位,连续多年位居山东服务业首位。鲁商集团及其一致行动人合计持有公司29.82%的股权,是公司的控股股东。此次鲁商集团以9.80元/股的价格进行要约收购,相比公告前30个交易日的加权平均价格9.62元/股溢价1.87%,相比停牌前收盘价8.64元/股溢价13.43%。大股东增持公司股权,彰显出其对公司未来经营的信心,同时可以进一步巩固国有控股地位,促进上市公司更好的发展。我们认为由于溢价空间的存在和对大股东增持事件的认可,复牌后公司股价将会有题材性交易机会。

维持买入评级,目标价12元:

我们维持公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.80/1.03/1.30元的判断不变,其中零售主业EPS分别为0.60/0.80/1.00元,地产业务EPS分别为0.20/0.23/0.30元,以2011年为基期三年复合增长率24.8%。不考虑大股东增持事件的扰动,根据基本面我们给予公司6个月目标价12.00元。公司是山东省内零售龙头企业,股东实力雄厚。前期高速开店并开工建设大体量自有物业项目对业绩造成较大负面影响,目前公司2008年以来开设的新店基本度过培育期,开始贡献业绩。在成熟门店数量扩大后,公司再保持之前的开店节奏所承担的压力将大为减少,有利于公司未来经营业绩的稳定。同时地产业务也开始逐渐贡献收益,对业绩有进一步增厚作用,维持买入评级。

风险提示:省外扩张效果不达预期;门店内生增长速度放缓