可转债周报:转债估值水平结构性分化

1、上周沪深市场震荡反弹,沪深300指数周上涨3.O9%,而中信标普可转债指数上涨2.02%,转债表现尚可,可交易的转债全线上涨,平均上涨了2.60%,而可转债正股平均上涨了3.88%。其中,美丰转债、中鼎转债上涨最多,分别为18.25%、5.54%,偏股性转债上涨比较多。上周转债呈现价增量增的态势,各只转债平均成交4.71亿,相对于前一周的3.56亿增加;转债平均价格为115. 66元,相对于前周平均价格112.49元大幅度增加,增加2. 82%。美丰转债触发赎回条款,赎回价格为103元/张,赎回日为4月15日,建议投资者尽早转股或者抛售。3月27日中国平安可转债上会,若平安可转债成功发行,其未来两三年内的偿付能力将保持一定的充足率。

2、目前转债估值水平波动比较大,其依赖于正股的走势,可以说估值水平结构性分化。上周转债市场平均纯债溢价率25.83%,比前周的22.59%有所增加,转债纯债到期收益率平均为-1.1 3%,相对于上周的-0.3 2%略微减少,但总体债性支持减弱,债性支撑保护作用在下降,如果正股下跌,风险不容忽视。偏股和平衡型转债的转股溢价率平均为12.6%,转股价值提升,股性突出,长期看对于部分偏股和平衡性转债而言市场调整是低吸的机会。

3、3月汇丰中国PMI指数预览值为51.7,超过预期值,连续5个月处于荣枯线以上,相对于去年同期48.1的预览值大幅上升3.6个点,显示中国经济处于温和复苏特征。上周市场大幅反弹,估计本周有望延续,目前转债投资策略是对于平衡性转债和偏股性转债在控制风险的基础上挖掘结构性机会,波段操作,阶段性持有,但此种操作策略风险比较高,依赖于投资者对市场和个股的判断,美丰、巨轮、国投、石化、工行转债属高报酬品种,国电、同仁、重工、泰尔、南山转债属潜力报酬品种。

风险厌恶者可关注偏债性转债的配置价值,如博汇、中海、深机、歌华转债为高收益率品种,博弈其条款变化的机会。民生银行可转债发行结果显示,网上向社会公众投资者、及网下机构投资者配售A类和B类的配售比例分别为0.37%、0.41%和0.37%,中签率比我们预期的低,可关注上市时机的表现。