维持“谨慎推荐”评级.
结合此前的盈利预测,在假定三亚项目2013年7-8月开业、丽江项目2013年四季度开业的前提下,我们预测公司13-15年EPS分别为0.54/0.69/0.82元,目前股价对应PE28/22/18倍,短期估值优势并不十分明显。
从13年的业绩增长来看,虽然受到三亚、丽江项目新开项目摊薄的影响,但公司杭州大本营的继续夯实(宋城景区提价和一票制的推行,懒城酒店、江南水街、新剧院的推出,杭州乐园+《吴越千古情》的一票制经营以及烂苹果乐园的全年运营)以及全年不低于2400万的财政补助仍可提供良好的业绩支撑。
从中长期来看,公司民营机制和强大的营销运作能力,加之三亚、丽江良好的过夜游客基础,使其三亚、丽江项目仍不乏看点。我们认为,只要三亚、丽江项目经过一定时期的培育,开始获得一个相对较好的上座率,即使尚未实现盈亏平衡,其投资情绪和估值中枢都将会大幅提升。综合来看,我们仍维持公司“谨慎推荐”的投资评级,可中长线配置。
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