食品饮料行业无虑“钱荒”

一周行业走势回顾:上周食品饮料行业指数下跌4.18%,跑输沪深300指数2.90个百分点,白酒行业指数下跌4.07%。年初至上周最后一个交易日,行业指数累计下跌8.87%,食品饮料相对沪深300指数的累计超额收益率为3.91%。6月28日食品饮料行业静态PE估值(TTM)为15.96倍,静态PE估值相对溢价为1.45倍。

一周行业动态和公告梳理:1)光明乳业(600597):控股子公司新莱特拟在新西兰交易所IPO;2)量子高科(300149):2013年上半年业绩同比增长0%-10%;3)洽洽食品(002557):使用闲置募集资金购买2亿元银行理财产品。

食品饮料投资策略:上周市场系统性风险继续释放,但食品饮料行业防御性并未兑现。市场系统性风险的根源是对“钱荒”的担忧。按照2013年一季报资产负债表统计,资产负债率超过50%的食品饮料公司只有13家。预计“钱荒”对食品饮料行业上市公司影响不大,维持行业“领先大市-A”的投资评级。

对于大众消费品,产品本身快速消费的属性造成现金流周转快速。大众品经销商也多为综合性经销商,“钱荒”影响微弱。我们略有担心的是一些新入行的白酒经销商:一是这部分经销商缺少传统通路渠道支撑,专做团购渠道为主,团购渠道今年销售下降比例最高,现金存货周转速度放慢;二是白酒经销商有部分用存货质押借贷补充流动资金的情况,一旦销售下滑,财务压力也会上升。一线、二线名白酒经销商多有传统通路渠道,且在行业沉淀多年,资金结构良好,我们认为“钱荒”影响也可忽略。

依照对经销商现金流和资产状况的初步判断,下周食品饮料行业推荐经销商更为稳健的一线白酒贵州茅台(600519)、伊利股份(600887)和青岛啤酒(600600)。

风险提示:1)细分行业食品质量安全事件风险;2)消费下滑的风险;3)上游原料价格上升,成本压力上升的风险。