科大讯飞:互联网电视深度参与再进一步

事项:

战略联手歌华有线,拓展有线电视运营商。科大讯飞(002230)4月2日发布战略合作公告,公司拟与北京歌华有线签署战略合作协议,双方将基于高清交互数字电视平台和歌华飞视平台,探索在技术、业务和资本合作等三个领域就有线电视相关业务中的智能语音技术应用开展战略合作。协议有效期为3年。

主要观点:

与有线电视运营商深度探索合作,分享互联网电视成长盛宴。公司此次与歌华有线达成战略合作协议,侧重于开拓有线电视数字化与智能语音交互技术相融合的新业务新领域,探索建立符合我国数字电视观看模式的智能语音系统,实现文字语音化、视频文字化、遥控语音化,让用户从“看电视”跨越到“用电视”乃至“玩电视”,在全国有线电视行业中凸显语音技术应用于有线数字化成果的示范效应,实现文化与科技的美好融合。2012年是公认的互联网电视元年,2013年各大互联网电视一体机厂商、内容集成商、广电和电信运营商都会进一步加大在互联网电视竞争中的投入。智能家电是公司在移动互联网领域的三驾马车之一(包括智能家电、智能手机和汽车),智能语音交互功能可以方便的满足客厅的便捷性控制需求,在频道和服务数量上百的今天,智能语音交互控制已成为互联网电视产业链各方增强用户操作体验便利性的标准配置方向。公司目前已经于包括创维、海信等在内的国内六大主流电视厂商建立了战略合作协议,与电信运营商也建立了长期深入的战略合作关系,此次与歌华有线签署战略合作协议,意味着公司与有线电视网络运营商在技术及产品开发方面更进一步。不仅有助于公司语音业务规模的扩张,更有利于公司在快速成长的互联网电视产业链上获取更多的竞争优势与市场参与度。

教育领域和移动增值业务是稳定现金流。目前包括普通话测试、中高考英语口语测试的教育业务仍是公司优质的现金流来源,今年广东省高考口语测试有望在全国得到进一步的推广,我们预计今年新增2-3个省份采取公司的高考口语测试系统。智能语音教具也有望保持25%以上的增长。来自于电信运营商的声动彩铃炫铃业务在全国各省的推广并陆续进入良性运营,目前跟公司合作彩铃炫铃搜索业务的省级运营商包括24家联通和9家移动公司。联通和移动已决定在全国范围内推广应用,随着公司覆盖运营商范围的扩张,我们预计炫铃业务仍能保持30%以上的增速。

安徽智能语音产业带动公司产品产业化推进。政策层面,根据去年8月工信部与安徽省人民政府签署了《关于共同推进安徽省语音产业发展合作备忘录》,将共同打造以科大讯飞公司为龙头的中国合肥国际智能语音产业园,到2017年使安徽省语音产业销售收入达到1000亿元。未来5年工信部每年都拿出1亿元专项资金用于支持安徽语音产业发展,其中最大的受益者是以公司为首的肥语音产业集群。而安徽省将在全省汽车生产企业和115个县(市、区)所辖农村中小学分别建立“语音智能导航示范工程”和“语音智能教学示范工程”,并逐步向互联网、医疗、通讯、智能家电、机器人、文化演出等其他相关领域推广。另外通过作为安徽省支柱工业产业的汽车整车产业推广公司的语音产业快速发展也有望成为今年新的看点。

移动互联网今年仍是战略布局层面,明年有望获益。公司一直致力于将领先的语音技术转化为商业应用,并通过不断延伸语音产业链做大市场。2012年公司的语音嵌入式服务已经扩展到教育、汽车、家电、电信、互联网等多种领域。公司2010年10月份推出讯飞语音云至今,用户规模已经超过1亿人我们认为2012年仍是公司的移动互联网领域的投入期,预计公司在服务器、带宽仍然要有1亿元左右的投入(包括服务器折旧、研发人员薪酬等)。随着用户规模突破2亿人,公司的盈利模式有望更为清晰。

我们预计公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.48元、0.71元和0.95元,分别对应73.42倍、49.61倍和37.19倍PE,给予目标价35.04元,重申持有评级。