汽车行业二季度投资策略:乘用车回归自然增长元年,寻觅出清后的机会

1、乘用车行业站在新一轮复苏的起点。销量,库存,终端价格,车企产能投放以及销量目标等指标完美配合,我们判断乘用车板块处于新一轮复苏的起点,目前板块估值相对大盘折价率大幅偏离中枢水平,存在着向上修复的内生动力,建议二季度积极参与。销量(需求):乘用车逐渐去掉“可选消费”标签,越来越多的体现为生活必需品,新一届政府推动收入倍增计划,三四线城市蕴含的消费潜力巨大,短期内不必担心行业天花板。2月份,乘用车销量增速受到节日错位影响下滑较大,但按工作日折算的增速仍超过20%,终端需求显示出良好的复苏迹象。

库存:1月份经销商库存系数小幅回升至1.1,仍处于合理区间,季节性环比小幅回升也属于正常现象。低库存显示行业出清,而厂商的谨慎也赋予行业更多灵活调整的空间,如果未来几个月行业增长维持较高水平,从上至下的库存周期切换将放大行业景气。

盈利:从厂商的投产节奏和销量目标来看,2013年趋于理性,行业再次爆发恶性价格战的可能性较小,企业经营环境稳定,价稳量升将改善盈利能力。风险:1)通胀。通胀上升将抑制汽车消费,但随着猪肉价格大幅下跌起码二季度不必太过担心;2)城市限购。拥堵问题导致部分城市存在出台限购政策的冲动,而每一次限购将显着压低板块估值。

2、重卡还需观察,暂时中性。3月份起下游开工释放需求,重卡进入销售旺季,3月单月销量尤为关键,将定调全年。不过1季度行业销量继续大幅下滑基本是确定的事情,2季度在下半年国IV排放标准开始执行的影响下,有望迎来提前购买高峰,上半年重卡销量有望恢复正增长。不过由于1-2月反映出来的情况并不乐观,我们暂时维持对行业的中性评级。

3、客车稳健中追求价值。2013年主要增量贡献来自于公交客车和校车座位客车将缓慢恢复,预计大中客销量增长8%至18万辆。建议配置行业龙头宇通客车。

4、重点公司关注。乘用车把握结构性机会:1)SUV行业未来几年持续高增长,推荐长城汽车;2)日系份额下滑,美德韩系受益,推荐悦达投资;3)推荐业绩确定,估值具备明显优势的上汽集团。重卡方面推荐技术具备垄断优势,业绩随国IV起舞的威孚高科。客车方面推荐各细分领域均占据绝对优势的宇通客车。

主要风险:通胀,限购,固定资产投资增速下滑,校车推广不及预期。