银行业:企业部门中长期贷款偏少

增量符合预期但企业部门中长期贷款占比偏低,票据融资高增长:4月份新增人民币贷款7929亿元,比去年同期多1111亿元,符合市场预期。如果按照全年8.5万亿推算,实际上是偏少的。结构上,虽然中长期贷款占比51.2%,但住户部门中长期贷款占比达到29.1%,企业部门中长期贷款占比仅22.1%,比之前两月明显下降。票据融资增加1687亿元,明显高于1季度各月。信贷数据显示企业部门投资需求并不强。

社会融资总量继续高增长:4月份社会融资规模1.75万亿元,比上年同期多7833亿元,各项融资渠道均同比多增,社融增量中人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、票据、企业债、股票融资分别占比45.3%、4.8%、11%、11.2%、12.6%、10.9%、1.6%,外币贷款和委托贷款占比较1季度上升,信托贷款占比略有下降。8号文的影响并不显着。

存款减少主要源于季节效应:4月末人民币存款余额同比增长16.2%,当月人民币存款减少1001亿元,其中住户存款减少9341亿元,主要是季节性效应。4月末M1、M2分别同比增长11.9%、16.1%,分别比上月末高0.1、0.4个百分点,显示存款的减少主要是活期存款。

投资建议:信贷数据、PPI数据等均显示需求仍偏弱,在经济复苏乏力、未来不确定性较大的背景下,银行不良贷款生成速度何时趋缓并不一定,不良贷款未来仍将继续暴露。但就股价表现而言,预期不会变的更差:不良贷款、监管政策的影响已基本在股价中反映,目前股价对应的2013、2014年PB已经分别在1.02倍、0.89倍,具备配置价值,未来向上的催化因素仍取决于经济预期。

风险提示:利率市场化快速推进、经济掉头向下。