2012年报及2013年1季报回顾:业绩增速具比较优势,存货规模合理

业绩增长仍是主基调,完全符合我们前瞻性的判断无论是2012 年报还是13 年1 季报,地产板块业绩增长仍是主基调,其中,2012 年全板块共实现营收5864.01 亿元,同增27.82%,净利润659.14 亿元,同增17.35%。增长趋势符合我们2012 年以来一系列研究报告的预判。

业绩增速在23 个行业比较中高居榜眼2012 年及2013 年Q1 房地产板块收入和净利润增速较为突出,在行业比较中,具备显着优势:①板块收入在23 个行业中排名第2 位,仅次于综合行业,高于餐饮旅游及医药生物等行业;②12 年及今年Q1 净利润同比增速在22 个行业比较中分别位于第4 和第5 位,仅次于公用事业、食品饮料及餐饮旅游行业,好于金融服务、家用电器盒医药生物等。

净负债率明显回落,偿债能力提升,龙头公司表现更优从12 年报情况看,板块及龙头公司净负债率均明显回落,全行业净负债率较12 年1 季度末回落10.9 个百分点,龙头公司则回落12.36 个百分点。12 年末,全板块货币资金是短期借款和一年内到期的非流动负债之和的1.16 倍,与12 年1 季度末相比提升0.22 倍,龙头公司达到1.47 倍,较12 年1 季度亦有改善,但龙头的货币保障倍数从12 年2 季度后即震荡下行,这与拿地速度加快有关。

目前库存规模合理可控,进可攻、退可守销售的持续回暖消除年初行业的库存压力,通过历史数据对比,截止2012 年底,无论行业还是龙头公司的去化周期均回归至历史均值状态,整体库存规模合理可控:若销售继续走暖,在未来数月也不会出现供不应求状况;若销售走低,在未来数月也不会出现2011 年底库存积压的局面。

维持行业“推荐”评级当前调控背景下,政府已较难给出合乎逻辑的经济增长和财政替代方案,龙头地产股相对其他周期股更具比较优势;下一阶段销售无论以何种情形演绎,均有望获得较好收益;从绝对收益看,目前地产股估值已落入“四限”(限贷、限证、限购、限外)政策常态化以来的估值箱体底部,有反弹至该箱体中枢的可能;目前公募在地产股上配置偏低,机构低配往往是做多的突破口。推荐招万金(金地、金科)、荣盛、华夏幸福等。