零售行业周报:分流、增速下滑及变革整合是关键词

社零同比增12.3%,增速环比下滑2.9pct,大幅低预期.

2013年1~2月份我国社会消费品零售总额为3.8万亿元,同比名义增长12.3%,大幅低于市场一致14.3%的预期。扣除价格因素,同比实际增长10.4%。环比2012年12月份,增速下滑2.9个百分点。限额以上企业表现相对差,同比增长10.2%,涨幅环比12月份下滑5.1%。虽然历史上看,1-2月一般是增速的低点,但我们认为零售业的增速下滑,且数据不断下探是不争的事实。其中的购物中心供给增长、网购分流以及反腐都是催化剂,且增速不断下滑本身也符合发展规律。

50家增速:1月大幅下滑12%,1-2月合计增长7.7%.

2013年1~2月全国50家重点企业零售额同比增长7.7%,比2012年同期7.0%的增速略有提升,低于预期;其中1月下滑12%,2月估计上升17%。1月-12%的下滑,是历史的最低值。食品、服装和家电商品分别下滑-15.5%、-14.9%和-19.5%。考虑到50家重点企业的烟酒零售额和钟表分别下降了43.5%和19.5%,进口手表零售量同比下降28.5%,我们认为其中包括了部分反腐因素。

历史3月7次中4次跑赢大盘.

2006-2012年的7个3月份中,零售板块有4次取得超额收益。从各子板块历史表现看,百货板块跑赢大盘的概率最大,7年中有4次。“分流、增速下滑及变革整合”是行业关键词,难有行业性投资机会.

综合来看,零售业还是处于低迷期,面对网购及购物中心的分流,传统百货受到的冲击将持续。我们认为零售业在现阶段的关键词是分流、增速下滑及变革整合。我们不断地看到,增持(争夺控制权)的案例有大商、南京中商及豫园商城,汉商集团等、整合的案例包括王府井集团收购春天百货等,变革的案例包括苏宁、天虹市场,我们认为伴随企业的盈利增长比以前困难,零售股的估值走低,上述三种案例将此起彼伏,成为零售业的关键词。零售股的投资机会,也大多潜伏于此。

在这样的情况下,零售股难有整体性的出色表现,配置的逻辑应该是行业的个体机会,如增持、并购及阶段性的收益上升:1)有整合预期及增持意愿的公司将受到市场的认可,如南京中商、豫园商城、汉商集团;2)阶段性的收入及盈利增速增长较快的公司,如永辉超市及潮宏基;3)传统个股中,行业估值开始切换到2013年,两年内业绩增长相对确定,且估值较低的公司,包括重庆百货、鄂武商A及海宁皮城。