惠博普深度研究报告:产业链扩张带动业绩强劲增长

与市场不同的观点:我们认为公司今年的看点在以伊拉克为重点的海外油田设备订单超预期。苏丹石油开采暂停可能迫使伊拉克产区加快建设进度,重点项目鲁迈拉油田目前复产工作最迫切的是修建较小的新装置取代年老失修的14个油气处理站分离罐。此外米桑油田项目值得期待。

油气环保装备--含油污泥处理设备和服务2012年收入过亿,服务打开了除大庆油田外的其他石化企业,今年有望进入在中亚市场,将极大拓展公司油气装备和服务的市场空间、提升估值水平。

公司在燃气分销商跑马圈地的尾声时代进入市场,即将正面临“量价齐升”的大好局面。一方面,天然气价格改革已经箭在弦上,价格调整有利于分销商在与下游客户谈判中适当上调气价价差。另一方面,天然气管道的供给弹性很大,因此伴随需求气量的提升,其单位折旧会逐渐下滑,从而使得燃气分销的利润率,从而推动业绩快速增长。

收购潍坊凯特有利于提升公司在油气自动化领域的品牌知名度和影响力。凯特公司曾先后隶属于中石油管道局、中石化管道储运公司,2003年完成民营改制,在行业内工程经验丰富,具有较高知名度。

预计公司12-14年EPS分别为0.31、0.54、0.87元,对应当前股价的PE分别为50X、28X、18X。公司三项业务拆分来看,2013年油气装备(环保、分离、采油)业务净利润约12200万元、天然气业务净利润约2400万元、系统工程净利润1800万元,对应的PES分为0.4、0.08、0.06元,按装备估值35X、燃气估值25X、自动化系统32X,公司合理股价为18元,给予“强烈推荐”评级。