行业配置策略月报:以蓝筹为基础、关注具备持续复苏能力的中游制造业

当前市场仍处于物价相对稳定、流动性保持相对宽松状态同时经济企稳比较明确,并得到多方面数据支持。从市场与经济环境之间的关系以及投资时钟理论看,当前股票仍然是资产配置的重要选择。

2010年以来经济回落过程中,行业毛利率变化存在差异,数据表明,周期性行业尤其是上游资源品回落更为明显,而中游制造业以及部分下游消费品有所企稳,如石油化工、电气设备、通用机械、医药生物、纺织服装等,而家用电器、信息服务等部分盈利能力较强的行业甚至出现回升。

从经济复苏的进程及其复苏的力度看,目前仍然以中游制造业的阶段性改善较为明确,而经济复苏这一进程尚未有效传导至上游,煤炭等相关产品的产品价格仍然处于低位,而在经济弱势复苏以及物价相对低位过程中,普通消费也未出现超预期增长,因此当下经济企稳更多集中体现为中游制造业的转好。

中游制造业尤其是设备制造等相关行业工业增加值多以回升为主,其中,医药制造生产回升自二季度便已开始,而其他多行业在三季度开始逐步回升,通用设备制造12月自低点回升3.1%、专用设备回升4.2%、电气设备回升3.5%、计算机及通信电子回升5.7%、铁路船舶等也出现明显回升。

经济企稳背景下,重点挖掘先行复苏且能持续的行业。综合制造业PMI中新订单以及产成品库存变动指标,需求回升同时库存相对低位的子行业短周期复苏力度相对较强,值得重点关注。

三月将逐步进入年报密集披露期,经济企稳预期在上市公司业绩中得到验证,市场关注焦点一方面仍将是经济回升的力度,以及引领经济增长的推动因素,另一方面,关注业绩能够出现较高增速的个股或板块。

三月行业配置主线一:关注年报能够实现稳定或超预期增长的行业,主要包括生物医药、电气设备、计算机及通信电子、化学制品以及家电、信息服务等行业。而银行、券商为主的金融板块则是蓝筹配置重点;主线二:经济企稳背景下,行业复苏具有领先性与持续性的中游制造业,包括铁路船舶航空航天运输设备制造业、专用设备制造业、通用设备制造业、交运设备制造业、医药制造业等;主线三:概念板块或将出现分化,关注估值相对合理且有业绩支撑的板块为主,如装饰园林、污水处理、建筑节能、水利水电等。