延续我们年度策略中的观点,一季度是市场博弈反弹的最优时段,但全年A 股趋势的“水落石出”时点在3-5 月。从2 月的经济基本面和流动性环境来看,我们认为经济环境、风险偏好、资金成本整体与去年同期差异不大,那么估值水平将成为阶段性左右A 股波动方向的主要因素。考虑到情绪因素以及基本面环境,我们估计反弹对应A 股滚动市盈率的合理高度将在14.5-15.5 倍左右。如果没有超预期的政策催化或基本面环境的超预期改善,风险偏好持续提升的动力可能会在2 月稍有减弱,指数化的估值修复过程可能将放缓或进入箱体整固。从市场的一直预期来看,两会成为风险偏好的分界点。2 月的风险点有两个:1 是年报披露后估值将被动提高,2 是地产政策是否生变。 配置建议:2 月环境不甚明朗,处于估值系统性弹升后的基本面信号的静默期。建议投资组合趋近均衡化配置。综合考虑中期范围内的产能压力和资产负债压力,我们目前的配置建议是,守住大金融+消费+成长的风格:(一)大金融保持超配(银行、地产),(二)早周期板块保留家电和汽车。消费类保留医药。(三)成长板块保留环保、铁路设备和医疗设备。
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