A股市场投资研究周报

上周公布了12 月的经济数据。12 月工业增加值当月同比增长10.3%,增速较去年11 月回升2 个百分点,连续4 个月回升;12 月工业增加值季调环比增长0.87%, 最近4 个月环比增速一直维持在0.85-0.87%这一区间。整体来看工业增速的底部区间确认在2012 年3 季度形成, 并且目前经济弱复苏的趋势在12 月进一步巩固。从PMI 的数据来看,PMI 指数从9 月的49.8 恢复至12 月的50.6,连续3 个月保持在50 的荣枯线以上。

从终端消费价格来看,12 月CPI 同比增长2.5%,比去年11 月2%的增速提升0.5 个百分点,落入此前市场预期的上线区间;环比增长0.8%,是最近1 年以来最高的环比增速。12 月CPI 增速略超预期的主要动力来自于食品价格和消费品价格较大幅度的反弹,以目前趋势来看,2013 年3 月CPI 同比应该可以触摸3%,我们认为CPI 回升在一季度还不会成为压制A 股估值的因素。从投资角度来看,房地产、基建和制造业投资同比增速在12 月均出现小幅度的回落,相应的是12 月PPI 环比出现了小幅的负增长,显现出目前工业品价格缺乏持续上行的动力。社会消费品数据出现同比和环比均延续反弹,进、出口单月增速也延续反弹。

从短期来看,我们认为A 股投资可以遵循两条线索:一是如果经济弱复苏具备持续性,那么部分贴近下游需求的耐用消费品复苏的概率相对更大。二是如果弱复苏延续,通胀回升的预期也将逐渐成为现实。短期内,我们更看好CPI 回升这一线索相关的行业标的。行业配置层面,建议守住大金融+成长+耐用消费的风格:(一)大金融保持超配(银行、地产、券商),早周期类可适度加仓汽车、家电。(二)建议择机加仓CPI 驱动型的板块,如农林牧渔、商贸零售和医药。(三)成长题材看好环保、医疗设备。