红宝丽调研快报:期待高阻燃外墙保温板材爆发

事件:

近期赴上市公司调研了解公司经营情况。

观点:

1.高阻燃PU外墙保温板材未来有望爆发式增长

公司利用在组合聚醚行业多年的经验成功开发出高阻燃组合聚醚产品,以此为基础生产的高阻燃外墙保温板材防火阻燃性能可以达到B1级,复合后可以达到A级。

硬泡聚氨酯用作外墙保温材料有其天生的优势(硬泡聚氨酯天生就是用作保温材料的,冰箱冰柜等的应用已经证明),达到同样的保温效果,采用硬泡聚氨酯板厚度比采用聚苯板或者岩棉板可以节省约一半的厚度,这在空间资源越来越宝贵的城市里将是一个巨大的竞争力。

公安部2012年350号文取消2011年3月14日发布的《关于进一步明确民用建筑外保温材料消防监督管理有关要求的通知》(公消?2011?65号)(简称65号文)。外墙保温材料防火阻燃标准的提高,以及消防监督管理的日趋严格和规范将促使房地产工程建筑企业使用合格的产品,这有利于高阻燃PU外墙保温板的推广。因此市场普遍认为65号文的取消为聚氨酯作为建筑保温材料扫清了道路。

公司本地,江苏省公安厅、住建厅下发苏公通[2012]671号文件《关于印发<江苏省建筑外墙保温材料防火暂行规定>的通知》,《江苏省建筑外墙保温材料防火暂行规定>》规定保温材料的燃烧性能不应低于B1级。

2.新产能投放和新客户拓展助公司巩固和提高硬泡组合聚醚龙头地位

公司是国内最大的硬泡组合聚醚龙头,市场占有率超过15%,2013年公司增发项目6万吨硬泡组合聚醚新产能投放,同时公司加大新客户的拓展特别是海外客户的拓展工作,未来将进一步巩固和提高公司的龙头地位。

硬泡组合聚醚市场本身亦有一定的增长,一方面来自于全球冰箱(柜)产业的进一步往中国转移,另一方面来自越来越多的传统黑电生产企业利用自身积累的优势开始进入白电市场,关键是我国下游冰箱(柜)消费需求增长的基础仍然存在。

3.异丙醇胺产品仍有应用拓展和设备利用率提高的空间

公司拥有世界规模最大的异丙醇胺生产装置。异丙醇胺属于烷基醇胺类化学品,分为一异丙醇胺、二异丙醇胺和三异丙醇胺,是绿色精细化工原料,一异丙醇胺主要用于表面活性剂、二异丙醇胺主要用于石油脱硫、三异丙醇胺用于水泥和混凝土外加剂,而且一异丙醇醇胺和二异丙醇胺还可以用于医药、农药中间体等领域。异丙醇胺产销量的扩张主要来源于异丙醇胺自身性能特点带来民用、工业用需求增长,以及与乙醇胺同属于烷基醇胺类,其物性与乙醇胺相似,具有胺和醇的各种化学性质,同时具有较乙醇胺更为优良的性能,而且对环境及人体的危害较小,逐渐成为发达国家极力推崇和鼓励发展的一种绿色化工产品,已有替代乙醇胺的趋势,有的国家已禁止一乙醇胺使用。未来异丙醇胺产品的应用将继续得到拓展,特别是国内市场发展,公司异丙醇胺设备利用率仍有提高的空间,盈利能力亦有改善空间。

结论:

预计公司2012-2014年EPS分别为0.16、0.22和0.30元,对应PE分别是42、31和22倍。

公司稳居硬泡组合聚醚的龙头,2013年有新产能投放,同时开发更多的国外客户,将进一步巩固和提高公司的龙头地位,异丙醇胺产品仍有应用拓展和设备利用率提高的空间,高阻燃外墙保温板材将是未来最大的亮点,随着国家政策对建筑节能的支持力度加大以及对外墙保温材料防火阻燃性能要求的提高,该业务有望呈现爆发式增长。鉴于近期股价涨幅过大,而新材料业务贡献业绩尚需假以时日,给予公司“推荐”评级。

风险提示:

PU外墙保温材料推广低于预期的风险。