轮胎行业:2013年盈利将持续向好

下游汽车回暖趋势明显:汽车产量持续回暖,产销量不断提升,轮胎配套需求将会随之增加;汽车保有量在2009年之后大幅增加,经过2~3年之后将进入轮胎替换的高峰期,将拉动替换市场需求。

轮胎出口好转可期:外围复苏将带动出口持续好转,近几个月汽车轮胎出口量同比持续上升,出口回升趋势有望在2013年得到延续。美对华轮胎特保措施已经如期在2012年9月26日终止,美国特保案到期将利好半钢胎出口。

2013年橡胶价格将持续低位:天然橡胶未来几年将进入大规模收割期,以马来西亚为代表的9个国家,在2003年的新种植面积为50万亩,到2008年就达到了350万亩。由于天然橡胶生长期是7年,2003年开始种植的天然橡胶在2010年开始进入收割期,实际上2010年年底以后,天然橡胶的价格就开始高位回落至今,这一趋势有望得到延续。新增合成橡胶产能将进入集中释放期,“十二五”期间我国在建和计划的合成橡胶投资项目有数十个,总能力达350万吨以上,2015年前后我国合成橡胶装置总能力可能达640万吨以上;预计到2015年国内的合成橡胶需求量为469.5万吨,需求总量比2010年增加138万吨,469.5万吨合成橡胶的总需求量明显小于届时640万吨的产能,产能过剩的局面将不可避免。

2013年轮胎盈利将持续向好:2012年天然橡胶均价下滑24%,推动轮胎行业实现净利润同比上升超过40%,2013年天然橡胶、合成橡胶价格将在较长时间内维持低位,而轮胎行业内外需形势较好,2012年开始轮胎企业投资趋于理性,投资增速回落,加上国务院决定从2013年起天然橡胶进口关税下调800元/吨,随着天然橡胶进口关税的下调,轮胎行业的盈利水平有望进一步获得提升。我们预计2013年全年的橡胶均价将低于2012年6%左右,轮胎行业的净利率有望提升2个百分点以上。

相关受益公司:按照加权产能/市值比的弹性排序,受益大小依次是青岛双星、黔轮胎A、赛轮股份、风神股份、双钱股份、S佳通。按照轮胎行业净利率提升之后各家企业的估值排序由低到高依次是,风神股份、赛轮股份、S佳通、黔轮胎A、青岛双星、双钱股份。综合考虑轮胎行业情况,以及各家轮胎上市公司的个体差异,我们建议关注的相关轮胎上市公司的排序是赛轮股份、风神股份、青岛双星、黔轮胎、S佳通、双钱股份。

风险提示:原材料涨价风险、国际贸易壁垒提升的风险