三聚环保深度报告:依托脱硫产品,深抓脱硫服务

环保力度加大,将提升脱硫产品需求增加。随着我国经济发展,能源需求总量逐年增加,环境污染日益严重。环保方针从“末端治理”改为“前端预防”,国家强制实施了降低燃料含硫量的法规,要求用作工业及民用的能源产品必须进行净化处理。加之,国内天然气需求量的提升,四川天然气田开采的不断深入以及煤化工大力发展,都会对脱硫产品需求有一定提升。

三聚环保是国内脱硫催化剂和脱硫净化剂龙头企业。公司上市时拥有9000吨的脱硫催化剂和净化剂装置,2013年一季度投产年产1万吨的高硫容粉的脱硫净化剂及600套高硫容脱硫装置,年产500吨的FP-DSN降氮硫转移剂和年产500吨新型分子筛及催化新材料,并且从事七台河和云维大焦的脱硫BT工程项目。

公司生产产品性能优越,具备核心竞争力。公司在高性能无定型羟基氧化铁脱硫材料及相关固体脱硫剂产品的应用,在世界范围内首次实现了固体脱硫剂的无排放循环使用;在润滑油加氢和柴油加氢的催化剂实现了进口替代;湿法脱硫能够帮助客户有效降低生产成本。

公司未来增长点,主要是存在于以下方面。1.高硫容脱硫净化剂及脱硫服务业务的逐渐拓展;2.湿法脱硫试验线成功脱产,为下游企业提供脱硫服务;3.云南大焦脱硫BT项目逐步实施;4.新建2万吨的新戊二醇生产生产线预计2013年中期左右投产,大庆三聚能源净化有限公司合作建设3万吨/年苯乙烯抽提装置项目预计在2013年9月份建成投产。

盈利预测及投资建议。我们预计12-14年的每股收益分别为0.39、0.55、0.81元,目前价格为10.56元,对应市盈率分别为27、19、13倍,根据目前环保行业普遍在23-25倍市盈率,目标价12.65-13.75元之间,维持“强烈推荐”评级。