餐饮旅游行业2013 年投资策略:成长转型博弈,估值仍有支撑

行业展望:长期增长有支撑,短期释放有契机我国目前人均GDP5000 美元的发展阶段仍可支持居民出游率的快速增长。区域经济发展不平衡,正推动“观光游、休闲游、度假游”协同发展,出游率和旅游消费有望双双提升。收入分配制度改革和城镇化深入将支撑旅游消费需求的长期增长,而高铁集中建成通车和行业利好政策出台,将促使近两年旅游需求显性化,我们预计13 年旅游行业仍将保持17%-18%的收入增速。

政府利益博弈下,短期提价难改,估值仍有支撑针对景区提价争议所引发的估值中枢下移的担忧,我们认为在现有景区运营模式下,地方政府与景区公司在提价上的利益一致性(门票收入依赖,融资平台依赖)决定了地方政府仍会支持提价(提价审批权在地方物价局),进而在一定时期内仍可支撑景区板块的估值中枢。

资本扩张加速下,“好项目+好管理”支撑长期估值溢价在目前行业加速发展的背景下,旅游企业加速资本扩张旨在抢夺优势资源,布局成长转型,具有其必然性,且“好项目+好管理”其实有助于提升公司长期成长价值,支撑其长期估值溢价。此外,通过纵向和横向(跨国)的估值比较,目前板块尤其是重点公司的估值已经较具吸引力。

关注板块驱动下个股机会,左侧逢低配置布局2013 年由于行业景气驱动板块成长,我们认为13 年旅游板块仍具配置价值,重点关注自上而下,板块驱动下的个股机会。综合板块长期增长的稳定性和近期的充分调整,以及板块在大盘反弹时的良好弹性,我们建议目前可逐渐把握左侧配置布局13 年机会,同时建议投资者明年可择机布局旅游旺季行情。

选股思路:1、布局13 年业绩高增长确定的投资品种(国旅、峨眉等);2、选择13 年业绩稳定增长,新项目盈利前景看好的个股(青旅、张家界、宋城等);3、择机布局13 年可能有题材驱动的个股(桂旅、三特、锦江等)。2013年个股推荐排序为:中国国旅、中青旅、峨眉山A、张家界、锦江股份、宋城股份、黄山旅游、三特索道、湘鄂情、桂林旅游、首旅股份。