产业链周报12月第3周:被动去库存阶段是投资品的黄金期

上周产业链运行概况:上游,焦煤焦炭趋稳,铁矿石价格反弹;中游,用电量继续回升,BDI大幅下跌;下游,乘用车库存改善,重卡销量回暖。

本周行业比较建议:周期股盈利改善已成为投资者共识,其相对非周期股的估值折价也仍有缩小空间,我们认为本轮被动去库存阶段是投资品的黄金时间。建议投资者把握经济回升和估值修复主线:金融(银行、券商、保险)-大宗可选消费(重卡、乘用车、房地产)-中游基建(水泥、建筑、铁路设备)。

1、上游行业方面。国际方面,进口铁矿石价格、原油和基本金属期货上涨,农产品期货涨跌互现,国际煤炭价格下跌;国内方面,国产铁矿石价格反弹,农产品现货涨多跌少,焦煤焦炭趋稳。上周美联储在利率决议中宣布推出QE4,并将利率与失业通胀挂钩。日本自民党总裁安倍晋三在众议院选举中大胜,但市场已对日本央行采取量宽有所预期,高库存将影响有色煤炭板块持续表现。

2、中游行业方面。11月全社会用电量增速继续回升,高耗能重工业回暖动力不如10月。进入12月建筑业景气度淡季特征不明显,上周钢价小幅反弹,宝钢上调明年1月局部品种价格;水泥价格连跌一个月但跌幅略有缩窄,玻璃价格持续下跌,库存上升;纯碱市场基本稳定,下游需求乏力;PVC市场维持弱势但气氛已有所好转;11月挖掘机销量降幅略有缩窄但装载机销量仍无起色。BDI指数受大宗品清淡拖累继续大跌17.3%。中游工业周期品我们建议抓住经济回升主线并区分行业景气度,看好基建地产相关(水泥、铁路设备和建筑)。

3、下游行业方面。上周浙商地产重点跟踪的45个城市整体成交面积环比下降2.3%,同比上升69.4%。11月乘用车销量同比增长8.8%,库存水平连续四个月改善,重卡销量同比下降12.6%,降幅大幅缩窄,12月第一周狭义乘用车批发销量同比增长逾10%;国内食用农产品价格全面上涨近一个月值得关注。下游配置依旧以大宗可选消费为主。继续看好地产(成交持续向好,调控预期不强)和汽车(早周期乘用车库存改善,重卡受益基建投资和国IV标准转换)。