中海集运:欧线淡季强推涨价成功

1.事件

集运公司淡季强推欧线涨价成功,每标箱涨475美金至1375美金,将欧线运价推至盈亏平衡线以上。

2.我们的分析与判断

我们认为集运公司在目前的需求淡季推涨运价成功是超市场预期的行为,主要动力仍来自供给面而非需求面。

(一)欧、美线淡季推涨运价成功

集运公司欧线今日推涨运价成功,提价USD475/TEU,目前运价1375USD/TEU,装载率约8成。此轮提价提足计划涨幅。针对目前的运价与装载率,船公司在欧线可实现盈利。

美线15日提价300/400USD/FEU(美西/美东),提价后运价约2175/3300USD/FEU,这次提价未提满计划涨幅(400/600USD/FEU:美西/美东),船东在美线的推涨不如在欧线强势。美线目前装载率约9成,亦可实现盈利。

(二)供给推动运价上涨,而非需求

船东反映并未感觉到需求层面的明显好转,考虑到春节前集中出货期可能在12月末至1月初出现,目前的涨价更多来自供给层面的控制和船东实现盈利的强烈意愿。船东目前闲置了更多的运力,运价在本周及下周的变化仍然值得关注。

(三)四季度有望大幅减亏

由于需求的低迷和运价的下滑,集运公司在11月至12月上旬盈利有所下滑。考虑到公司10月仍有盈利,同时近日提价成功,我们认为公司有望在四季度实现同比大幅减亏。

3.投资建议

我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。尽管集运业供求关系在2013年并无实质好转,但船东强烈的减亏和实现盈利的意愿可能帮助行业实现业绩的同比好转。我们认为公司淡季涨价成功可能成为股价的催化因素。我们预计公司2012-13年EPS0.01/0.05元,目前公司的PB约1x。

4.风险提示

全球经济复苏放缓带来的需求低迷、大船投放过多造成主干航线运力过剩可能压制运价。油价上涨亦可能带来成本方面的压力。