永泰能源2012年报点评:全年业绩略超市场预期

事项:

1月15日,公司发布2012年业绩预增公告,预计公司2012年度实现归属于上市公司股东的净利润约为9.7亿元至10.4亿元,将比上年同期增长约200%-220%左右,基本每股收益在0.55-0.59元,超市场及我们的预期。

主要观点:

公司业绩超市场及我们的预期。四季度单季度实现每股收益0.22-0.26元,远远好于公司前三季度0.08元、0.12元、0.11元的每股收益,全年0.55-0.59元/股的业绩超出之前我们对公司全年业绩0.5元/股的预测。

我们认为公司业绩超预期的重要原因为四季度公司对银源、康伟煤业进行产能挖潜,全年煤炭产量可能会超市场之前780万的预期;另外公司焦煤价格在三季度见底后四季度逐步回升,未来仍有进一步上涨的可能性。

出售致富煤业49%的股权,增加每股收益0.076元。四季度公司出售致富煤业49%的股权,实现投资收益13,383万元,折合每股收益0.076元,扣除该收益后,公司四季度业绩0.14-0.18元/股。

未来产量提升带来吨煤财务费用下降。2012年公司全年的财务费用约12亿,按销量口径折算吨煤财务费用180元/吨左右,2013年公司产量从780万吨提升到1055万吨,吨煤摊销财务费用下降;另外公司最新发行16亿公司债券,票面利率仅为5.68%,远低于公司之前平均约12%的融资成本,用低成本的债券融资置换银行贷款可节约13年财务费用1亿元左右。

2012年煤炭产量增速最快,13年开始逐步进入平稳增长阶段,但不排除继续有外延式扩张的可能。低基数铸就公司2012年的高成长,从2013年开始,公司进入平稳增长阶段,13、14、15年煤炭产量复合增长率在20%左右,但不排除公司有继续外延扩张的可能。

中标页岩气探矿权为公司带来新的盈利空间。1月8日公司发布公告中标国土资源部第二轮页岩气招标项目贵州凤冈页岩气二区块的探矿,这为公司未来向页岩气领域拓展业务奠定坚实基础,也显示了公司管理层的远见卓识。

盈利预测。我们预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.56元、0.70元、0.74元,对应的动态PE为17.9、14.3、13.6倍,估值水平合理。