奥克股份:民用聚醚单体增长稳定,做大做强环氧乙烷深加工

光伏市场萎靡,切割液需求大幅缩减。公司上市之初以光伏晶硅切割液产品为主。在当前全球光伏市场的大环境下,公司的晶硅切割液产品占主营收入比已降至20%以下,营业利润占比降至30%以下。

民用领域聚醚单体需求量稳步上涨,成为公司当前业务重点。在2006年-2010年五年间,高铁快速发展、水利工程建设拉动了聚羧酸系高性能减水剂的需求2011年后,消费量的提升主要依靠城市预拌混凝土的应用拉动。2010年,民用领域聚羧酸减水剂消费量50万吨,至2011年迅速提升为100万吨左右。2011年后高铁建设放缓,公司开始积极进入民用领域,当前民用领域聚醚单体销售占公司聚醚单体总销量的80%。2007年、2008年我国聚羧酸型减水剂对聚醚单体的需求分别为10万吨、16万吨,至2012年需求量迅速增长至30-40万吨。

未来随着民用预拌商品混凝土中聚羧酸系减水剂份额的不断增加(预计可达50%左右),聚醚单体用量将呈稳步增长趋势。

原材料未来自供,增强生产稳定性。环氧乙烷的化学性质要求其必须就近使用,因此新建的环氧乙烷装置已配套好下游精细衍生品生产装置。基于这一点,奥克股份在扬州工业园投资建设“环氧乙烷与二氧化碳衍生的低碳精细化工新材料项目”,一期项目包括年产20万吨环氧乙烷项目,年产12万吨聚乙二醇、10万吨聚羧酸减水剂聚醚和8万吨脂肪醇醚,计划投资总额为16.8亿元,项目建设期28个月,该项目已于2011年底全面启动。紧接着,公司又联合大连化学、长春树脂厂、长春化学、南京港对全资子公司奥克仓储进行增资,用以实施5万立方米低温乙烯储罐及配套工程,以满足奥克化学、大连化学、扬州化工园未来对乙烯的需求。我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益分别为:0.49元、0.63元、0.76元,当前对应PE分别为24倍、19倍、16倍,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:应收账款坏账风险;下游需求大幅下滑;