江苏三友实际控制人变更点评:废轮胎热解工艺和设备通过

净利润同比大幅增长,三季度毛利率创今年新高:报告期内,实现营业收入4.79亿元,利润总额5045万元,归属于母公司的净利润3781万元,同比分别增长-17.31%、17.88%和20.95%,每股收益为0.169元。三季度单季度实现营业收入2.32亿元,同比下降15.45%,环比大幅上升96.7%,实现归属于母公司净利润2822万元,同比上升19.60%,环比大幅上升568.58%,折合EPS0.126元。三季度综合毛利率21.03%,净利率11.99%,显着高于去年同期。

废轮胎热解工艺和设备通过工信部鉴定,达到国际先进水平:2012年10月17日,公司合作伙伴上海金匙环保的“工业化集成控制废弃胶胎低温热解工艺及成套设备”通过国家工业和信息化部组织的科技成果鉴定。鉴定会委员会一致认为该工艺及成套设备达到同类研究领域国际先进水平。

后续项目进度有望提速:废轮胎热解项目一期建成4条生产线,年处理年4万吨废轮胎,近期经过不断调试和整改,开工状态已经达到验收的要求,目前正在进行验收的扫尾工作,有望在年底前正式投产。该技术和设备通过工信部的鉴定后,公司对该项目的信心大增,后续的二期工程也有望提上日程。

实际控制人变更,公司未来获得的支持更大:2012年10月25日,陆尔穗先生与张璞及南通友谊实业有限公司工会签署了《公司股权转让协议》,陆尔穗先生受让张璞和友谊实业工会分别持有10%和29.30%友谊实业的股东权益,转让完成后,陆尔穗先生直接和间接持有南通友谊实业有限公司50.98%的股权,成为公司的实际控制人。本次股权转让的原因是因为陆尔穗先生看好江苏三友的整体发展前景。陆尔穗先生承诺:本报告书签署日未来12个月内,没有对江苏三友(含子公司)的资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的计划,也没有对江苏三友进行购买或置换资产的重组计划。

维持买入-A的投资评级,提高目标价:我们预计公司2012、2013、2104年的EPS预测分别为0.31元、0.50元、0.61元。由于近两年国家对废旧轮胎处理得支持政策不断出台,而且废轮胎热解制成的燃料油和炭黑享受增值税50%即征即返的优惠。我们维持买入-A投资评级,提高12个月目标价至12.5元。

风险提示:废旧轮胎热解技术的生产线产业化进度