焦作万方三季报点评:行业低迷,短期难好转

公司三季度实现营业收入15.58亿元,同比下降4.18%;归属于上市公司股东的净利润3538.67万元,同比下降70.26%;前三季度共实现营业收入46.34亿元,同比增长4.880%;归属于上市公司股东的净利润7903.94万元,同比下降77.84%,基本每股收益0.165元,同比下降77.79%。

铝价持续低位徘徊,短期难言好转。公司上半年受铝价持续下跌和电价上涨影响,主营业务盈利能力下降,主营毛利率降至-1.44%。三季度铝价小幅上调,受此影响,公司主营业务扭亏为盈,但9月中旬之后,铝价结束了短暂的上涨继续掉头向下,截至目前仍未止跌势,受产能过剩以及需求低迷影响,短期看不到铝价反转的趋势,四季度公司主营业务堪忧。

来自赵固能源的投资收益大幅降低。对赵固能源的投资收益是公司利润主要来源,受下游需求影响,煤价自二季度以来迅速下降,各港口库存居高不下。三季度煤炭价格虽有所上涨,但幅度较小,且趋势不明显,煤炭公司利润也难续去年的辉煌。公司对参股企业赵固能源的投资收益由上年同期的3.41亿元降至1.93亿元,降幅达43.4%。

公司非公开增发募集资金投资2×300MW热电机组项目,目前项目建设正常,预计明年上半年能完工投产,建成之后将提高公司自用电比例,降低用电价格,提高公司竞争力与盈利能力。

虽然宏观经济在三季度有见底回升的迹象,但下游需求的恢复仍需要较长时间,电解铝及煤炭行业的低迷状态在短期内都难有大的改观,我们预测2012-2014年每股收益分别至0.22元、0.35元、0.46元,对应的PE为47倍、29倍、22倍,据此,我们维持公司“持有”评级,后续对行业和公司继续跟踪关注。