步步高:购物广场业态升级推动业绩稳定增长

事件:公告2013年三季报,实现营业收入84.50亿元,同比增长14.54%;归属于上市公司股东的净利润3.01亿元,同比增长21.75%,EPS为0.52元。其中,第三季度收入增长12.39%,净利增长23.81%,EPS为0.09元。业绩符合预期。

点评:

百货业务带动整体收入保持10%以上增速。第三季度收入增长12.39%,主要受行业淡季的影响。其中,百货业务仍保持20%以上的增长,超市业务收入增长相对乏力,增速在低个位数。报告期内,公司新开2 家百货和1家大卖场,物业位置数达141,其中,步步高广场业态首次进入广西,大卖场业态首次布局重庆,拉开了公司外延扩张的新篇章。

业态升级毛利率持续提升。第三季度综合毛利率为20.98%,同比提高0.77个百分点。虽然行业淡季公司加大了促销力度,但由于拓展的步步高广场及生活广场带来租赁收入占比的提高,使得综合毛利率持续提高。前三季度综合毛利率累计提高0.73 个百分点。

销售费用率持续提高,主要由于人工、租金费用的刚性上涨。第三季度销售费用率提高了0.98 个百分点,还由于新开两家百货开办费用报告期摊销了大部分。

经营展望:全渠道、全业态、全品类的O2O 战略已揭开序幕,年底将逐步推出网购平台、移动APP 及微购物商城,完成渠道终端的搭建。线下,以发展中小城市购物广场业态为主,持续加密湖南和江西布局,并向西南其他各省扩张。

投资建议:维持2013-2015 年的盈利预测,预计净利增长分别为26.1%、21.4%和18.4%,对应EPS 为0.72、0.88 和1.04 元。看好公司全渠道、全业态、全品类的O2O 战略,及布局中小城市购物广场战略。给予2014 年20 倍PE,12 个月目标价17.59 元,维持增持-A 评级。