正泰电器调研报告:低压电器龙头企业,外延式扩张助力公司业绩增长

国内低压电器龙头,市场占有率逐年提升。公司是国内低压电器龙头企业,产品线覆盖低压电器各个领域。多年来,公司低压电器产销量持续保持行业第一,2008年公司市场占有率约10%,之后每年约以1%的速度增长。公司在较大的体量下仍能保持快速成长,显示出公司优异的经营管理水平和综合竞争实力。

相关指标显示2012年我国经济形势持续低迷。低压电器产品的市场需求与宏观经济形势密切相关,2011年下半年,国内固定资产投资增速呈现出同比下滑趋势,全年同比增速仅为23.80%,而2012年年初数据更是呈现出急剧下降趋势,2012年1-9月固定资产累计完成投资增速仅为20.5%,显示出经济下行趋势显着。此外,汇丰PMI数据自2011年11月起均低于50%临界线,宏观经济形势仍面临较大压力。

经济形势疲软难掩细分行业需求放量。虽然整体固定资产投资增速呈现下降趋势,但是配网投资的增加、保障房建设等细分下游行业的快速增长对公司业绩的提升将起到至关重要的作用。2012年1-9月,全国城乡配电网完成投资1132亿元,同比增长13%,占到全部电网工程投资的49.3%。国家电网公司110千伏及以下电网完成投资883.13亿元.同比增长14.6%;南方电网公司配电网完成投资236.94亿元,同比增长6.12%;内蒙古电力公司完成投资11.91亿元,同比增长44.49%。

公司外延式扩张迅速,收购整合拓展业务领域。自2011年下半年起,公司先后收购正泰科技、正泰建筑、新华控制、仪器仪表、小额贷款等五家公司部分或全部股权,丰富了公司的产品结构,并相应增厚公司业绩。

盈利预测:预计公司2012-2014年EPS分别为1.10元,1.35元和1.64元,目前股价对应PE分别为14倍,11倍和9倍,给予公司2012年20倍PE,对应目标价22元,维持“推荐”评级。