桑德环境2012年三季报点评:预计继续保持稳定增长

报告摘要:

净利润同比增长42.01%:2012年前三季度,公司实现营业收入12.92亿元,同比增长26.09%;营业利润为3.08亿元,同比增长36.03%;归属于母公司的净利润为2.71万元,同比增长42.01%,折合每股收益0.54元。公司业绩基本符合预期。三季度单季,公司实现营业收入4.74亿元,同比增长21.13%;净利润为1.00亿元,同比增长45.29%,折合每股收益0.20元。

毛利率略有提升,期间费用有所增加:前三季度公司收入的增长,主要来自于在手固废EPC项目的陆续结算。公司整体毛利率为38.89%,较去年同期提升了2个百分点,盈利能力维持稳定。

由于公司固废处置业务增加,销售费用较去年同期增长了42.42%。报告期内,公司资产负债率为55.37%,融资费用增加,导致财务费用较去年同期增长了61.31%。

截止三季度,公司在建工程为1.67亿元,较中期环比增长了10.56%,显示公司承接的BOT项目在稳步进行。

固废龙头,预计保持稳定增长:我们认为“十二五”期间是固废处理行业的黄金发展期,公司为固废龙头,业务涵盖了生活垃圾、工业危废、设备制造各领域。短期内,公司在手项目将继续支撑公司业绩。公司正在积极拓展市场,受益于行业的发展,预计公司手续仍将保持稳定增长。

盈利预测与估值:维持公司盈利预测,预计2012年-2014年每股收益分别为0.85元、1.12元、1.43元,对应PE分别为27.7倍、21.2倍、16.6倍。维持公司“增持-A”评级,维持6个月目标价为28元。

风险提示:BOT项目的进展慢于预期;项目回款进度慢于预期