天广消防深度研究:品牌+渠道制胜,高增长可期待

积极进取的内资消防行业排头兵公司是国内最大的消防产品生产企业和消防工程方案供应商之一,主要产品为消防供水设备、自动灭火系统、消防水炮系统、家用消防装置以及防火门等消防设备设施,并成功涉入了消防工程领域,连续四年被评为消防行业十大民族品牌企业,在诚信和注重质量的经营理念下,“天广”品牌产品获得了市场的广泛认可,公司也获得了一系列的驰名商标、诚信企业、创新企业等荣誉。随着上市募投项目和天津基地逐渐贡献产能,消防工程业务进一步突破,公司将演绎“大行业、小公司”的成长逻辑,未来三年复合增长有望达到40%。

“大而散”的千亿消防市场需要领头羊据统计,2010年我国消防产业体规模约1180亿元,近5年年均增长率达到17%,预计未来5年行业增速有望维持15%-20%,2015年行业规模将超过2500亿元,前景广阔。据2011年相关统计,国内有超过4,000家消防产品生产企业,从经营规模上看,年营业额在1000万以内的占76.3%,超过5,000万元的仅占6.2%,过亿元产值的更屈指可数,行业集中度CR30<10%,缺乏市场秩序的建立者和领导者,未来几年消防产业需要有领头羊出现,带动行业集中度逐渐提升。

品牌+南安模式是创造高增长的“左膀右臂”大行业小公司的成长逻辑将在公司身上验证:根植于消防行这样一个“大而散”、区域性显着和业内公司发展参差不齐的千亿规模产业,公司就是在这样的成长环境中厚积薄发,加强品牌建设,注重创新和质量,成为积极开拓的脱颖而出者;公司凭借登陆资本市场成功的外力优势,继续加强研发和品牌塑造,随着募投项目和天津基地产能逐渐释放,借助独特可扩散的“南安模式”,有望迎来未来几年的持续高增长态势。

估值和投资建议。

品牌运营和南安模式助力公司在行业内脱颖而出,随着募投项目和天津基地陆续投产、消防工程突破性进展成功,公司有望延续高速发展势头,演绎“大行业、小公司”的成长逻辑,中长期投资价值也已显现。我们预计公司2012-2014年EPS为0.42、0.57和0.81元,复合增长率达40%,按2013年28倍PE,目标价15.96元,给予“买入”评级。重点关注事项。

股价催化剂(正面):重大工程订单获取、募投投产超预期、重大火灾事故。

风险提示(负面):原材料价格上升,市场竞争加剧带来的毛利下滑。