洽洽食品:业绩略超预期,持续推出新品注入增长动力

10月25日洽洽食品公布三季报,实现收入19.5亿元,同比增长2.5%;营业利润同比增长47.7%;利润总额同比增长49.8%;归属母公司净利润同比增长49.0%,经营活动现金流净额同比增长57.84%,每股收益0.6元,预告全年净利润增长30%-50%。收入增长略低于我们预期,主要是期间产能受限;利润增长略超我们预期,主要是毛利率持续提升和费用率下降。公司持续推出新品注入增长新动力,我们维持强烈推荐。

三季度单季收入同比增长3.15%,主要是三季度产能受限。三季度为传统旺季,7、8月销量增长良好,但9月在全国上SAP系统,停产了3天,没有发货,拖累了整体增速;SAP系统刚上线,经销商需要培训,应用有个磨合期,下订单和发货衔接的还不够好,终端需求无法全部满足;此前预期哈尔滨洽洽和长沙洽洽三季度前投产,公司逐步关掉了租借厂房的山东洽洽,但长沙基地因当地政府配套支持延缓和地基问题投产时间延长到11月底,三季度产能不足,收入增长全部是销量增长。

毛利率继续提升至33.42%,主要是旺季销量上升固定成本摊销下降,新原料涨价后毛利率可能微降。公司今年并无提价,毛利率三季度相比二季度提升1.4个百分点,主要是旺季销量上升后固定成本摊销下降。目前新一年的葵花籽已经开始收购,采购价格同比增长了10-11%,公司会根据后续原料走势和竞争环境决定是否提价,提价前毛利率可能会微降。

三季度营业费用率同比下降2.6个百分点,旺季适度减少了广告投放,春节前会搞大型活动投放新广告。公司今年更换商标,很多广告片没有更新,3季度旺季减少了广告投放,11月到明年1月会配合春节前搞大型活动,会有新的广告片投放。

公司持续推出新品,10月薯片系列和坚果系列均有新品推出,和日本的合作的设备也已经购置。前三季薯片销售2亿多,竞品价格战激烈。10月8日公司在南京召开新品发布会,推出了薯片系列和坚果系列新品,薯片系列推出了非油炸的圆形波纹薯片,终端售价3.8元,低于竞争对手薯愿7元左右的终端价,且包装方式不同;坚果推出喜悦系列5种特级坚果,分别是手剥山核桃、美国大杏仁、特级碧根果、开口扁桃仁、特级开心果,在深圳广州试卖,明年3月推向全国市场。公司和日本的合作已经购置生产设备,预付款期末余额1.22亿元,较年初增长100.3%,主要是预付进口设备款,公司已经成立单独事业部运作,预计明年可推向市场。

公司预告全年净利润增长30%-50%,我们预测全年收入增长5%,上调12-14年EPS至为0.88、1.15、1.45,对应12年PE不到21倍,给予明年21倍PE,6个月目标价23元,维持强烈推荐。

风险提示:原料价格波动,销量不达预期