步步高2012年三季报点评:严控费用,公司业绩持续高增长

事件:步步高公布2012年三季报,实现营业收入73.78亿元,同比增长17.42%;归属于上市公司股东的净利润为2.47亿元,同比增长33.29%;每股收益0.91元;公司业绩符合预期。

季报点评:

公司第三季度收入增速为17.24%,较去年同期增速下滑8%,主要是受零售行业景气度下滑的影响。今年以来公司毛利率整体是处于上升水平,前三季度毛利率为20.74%,较去年同期提升0.38%;第三季度由于公司新开门店较多,按物业位置统计为7家门店,其中百货2家、超市7家,使得公司毛利率环比和同比均有所下滑。

公司对期间费用的严格控制,使净利增速快于收入增速。公司第三季度期间费用率为17.14%,较去年同期下降0.63%。公司销售规模的扩大,以及对扩张范围和节奏的有效把握,带来了一定的规模效应,使得公司销售费用率较去年同期下降幅度最大,下降了1.08%。公司在第三季度虽然毛利率略有下滑,但在严控费用的背景下,公司的净利率较去年同期提高了0.35%,实现了归属母公司净利43.09%的高增长。

盈利预测与投资建议:公司的超市业务在外籍团队的管理下将持续稳定增长,公司百货业务将着力发展购物中心业态,并提高自有物业比重。我们看好公司的业态组合,以及公司对费用的管控能力。我们维持之前的盈利预测,公司2012-2014年净利增长分别为35.8%、19.4%和18.5%,EPS为1.09、1.30和1.54元,维持增持-A评级。

风险提示:较快的扩张速度以及自有物业比例的提高,使公司财务费用率持续上升。