钢铁行业8月月报:钢铁行业加速探底,配置依然建议细分龙头

钢铁行业基本面综述:本月,受国内宏观经济持续低迷以及恰逢传统需求淡季双重因素的影响,钢铁行业基本面继续下挫。8月钢铁行业PMI综合值39.9,创08年12月以来新低。钢价方面,月内加速下跌,目前,螺纹钢跌至3500元/吨水平,热轧、中板则已跌破3500元/吨;库存方面,长材库存去化速度加快,显示下游客户拿货热情逐渐提高,板材库存相对稳定;原材料方面,进口矿、焦炭价格加速下跌,废钢由于供给受限及需求支撑,价格相对抗跌;8月,长材的盈利水平相较7月略有回升,有企稳迹象,但吨毛利依然低于200元/吨的水平。

主要下游行业情况依然不乐观:截至7月,城镇固定资产投资累计增速为20.92%,较上月(20.99%)略有下降。房地产施工面积累计增速维持年初以来的下跌趋势,新开工面积则继续加速下降。8月,机械行业PMI继续下挫,汽车行业略有回升。

钢铁行业基本面后市判断:8月钢铁行业生产量指标大幅下降12点至36.5,减产力度加大,同时传统淡季即将结束,需求有望略有改观;另一方面,库存水平目前仍处于相对高位,短期内对钢价形成压制,综合判断,我们认为9月份钢价将低位盘整,继续深跌可能性不大。随着原材料价格的补跌,钢材盈利已经处于底部,8月份长材吨毛利有企稳回升迹象。

估值水平分析:目前钢铁行业PB0.86,创历史新低,但我们认为低估值不能成为板块配置理由,原因是低估值是对目前低盈利的有效反应,2012年上半年钢铁行业ROE为-0.57%,仅略高于09年上半年的-1.5%,处于历史次低。从国外估值来看,2008.10-2009.5月,欧洲钢铁行业处于破净状态,PB最低降至0.58,该估值水平提前反应了钢企盈利的恶化,2009.6-2010.8月,该地区钢铁行业多数时间处于亏损状态,ROE最低探至-9.78%。

投资建议:建议投资者关注钢铁细分子行业:特钢、管材、金刚石。8月页岩气概念股表现抢眼,相关管材及金刚石标的相对收益明显。9月页岩气第二轮招标即将举行,推荐投资者关注有业绩支撑、估值相对较低的常宝、豫金刚石、黄河旋风。

投资组合:豫金刚石、黄河旋风、常宝股份、新兴铸管。

风险提示:地产投资增速放缓超预期。