国内宏观经济点评:猪价波动影响有限,CPI保持低位

主要观点:

6月份,CPI同比增长2.3%,涨幅较上月回落0.2个百分点,略低于市场预期(2.4%)。PPI同比下降1.1%,降幅较上月收窄0.3个百分点,但略差于市场预期(-1.0%)。价格形势呈现CPI回落,PPI降幅收窄格局

从结构来看,食品价格环比下降0.4%,非食品不上月持平。食品价格中,仅粮食、肉禽及其制品环比上涨(肉禽及其制品,1.2%;粮食,0.4%),五大类下跌(鲜菜,-4.5%;蛋,-3.6%;鲜果,-2.2%;水产品,-0.6%;油脂,-0.4%),液体乳及乳制品价格环比不上月持平。鲜菜、鲜果等价格因为季节性供应扩大环比下跌明显,猪肉价格涨幅趋缓

6月份,PPI同比下降1.1%,PPIRM同比下降1.5%,环比分别较上月下跌0.2%和0.1%。生产资料中的采掘业、原材料、加工业同比分别下降4.0%、1.5%、1.3%,降幅沿着产业链从下到上扩大,但降幅都较上月有所收窄。生活资料价格同比上涨0.2%

量化分析发现货币指标和产出缺口指标领先CPI大概二至三个季度。M1不CPI的关系最显著,产出缺口对CPI具有较好领先性。M1保持低位,产出缺口回升乏力,难以对CPI形成拉动。下半年整体通胀形势不用担心

近两个月,猪肉价格出现明显波动。5月份,五一、端午旺季造成猪价快速拉升,当月环比上涨6%,同比跌幅缩至0.6%。6月份,猪肉需求进入淡季,价格环比涨幅为2%,同比跌幅再次扩大至2.7%。据搜猪网数据,7月份以来,出栏肉猪均价有进一步下滑态势

6、7月份猪价的回落,一方面是因夏季高渢导致肉类消费进入淡季,另一方面是因5月初价格上涨推动的压栏量开始释放。从中期看,养猪行业的去产能给下半年猪价上涨提供了基本面支撑。农业部数据显示,能繁母猪和生猪存栏头数年初以来持续下降。目前,猪粮比跌至4.8:1,低于5:1的深度亏损线,连续25周低于6:1的盈亏平衡线,全国自繁自养头均亏损为200元以上,以母猪去存栏为标志的行业产能淘汰仍将延续。母猪存栏开始下降对生猪出栏及供应的影响周期为9-10个月,供应真正开始减少应该是在8、9月份。7月份依然是猪肉的需求淡季,从8月份将进入淡季不旺季的过渡期。因此,供给不需求一减一增的交叉点造成的猪价再次上涨预计在8、9月份。7月份,猪价还将保持平稳,结合翘尾影响和季节性考虑,预计当月CPI为2.5%

风险提示:下半年猪肉价格上涨超出预期