2013年化工行业中期投资策略:从供给端寻找周期机会,关注汽车减排带来的成长机遇

周期股关注供给端的利好因素

化工行业近两年总体上陷入产能过剩的困扰,而投资水平中短期内仍然处于较高位置,因此周期性化工产品的行情普遍面临供过于求的压制。周期性化工品的需求端难以出现“类似08年底四万亿”的刺激拉动力,未来周期品的投资机会主要来自于供给端演变的利好形成。2015年以前全球MDI新增产能仅有万华化学的30万吨装置,2015年之后的百万吨MDI投产计划很有可能被严重延迟。根据我们测算, 2015年以前仅中国的需求增长基本上就能安全覆盖全球MDI的30万吨新增产能。分散染料经历上半年提价之后依然静态上存在20-30%的提价空间,有望随纺织服装需求回暖而进一步扩大提价空间,活性染料有望在出口的产出比重趋大导致的品质被迫提高、和原料涨价的影响下促使市场份额向大企业集中。

成长股关注油品升级带来的“成长”机遇

我国油品升级进入加速期,一是由于油品标准落后,我国油品质量与自身消费地位严重不符,二是由于今年我国空气污染问题已经刻不容缓,特别是首都北京出现史上首个最高等级橙色雾霾预警。机动车排放对空气污染贡献率最高(达到22.2%),今年国家出台了油品升级的明确时间表。烷基化油是在平衡由于减少汽油有害物质(芳烃和烯烃)含量而导致的辛烷值降低、替代MTBE、调和乙醇汽油的最佳选择。美国乙醇汽油掺混比例将进一步提升到15%,以及巴西等多个国家乙醇汽油的推广,也将带动烷基化汽油需求的增长。而我国烷基化汽油目前基本为零,未来的出口和国内油品升级都将为其带来发展机遇。与汽油车相比,柴油车的尾气排放更加严重,尤其是颗粒物质排放,我国重型汽车保有量占总体的11%,但排放量达到机动车总体的86%。尾气净化的技术壁垒极高,是一个极具前景的蓝海市场。以催化剂载体为例,我们测算目前全球潜在市场规模在200多亿元。我国认为进入尾气净化配套产业链的企业有望分享盛宴。

投资建议

我们建议关注能够进行产业链纵向和横向整合的聚氨酯企业万华化学(600309)、受益于染料行业集中度提升的染料巨头闰土股份(002440)、国内首家将于年底建成烷基化油项目的海越股份(600387)以及成功进入海外尾气净化产业链配套的烟台万润(002643)。