中南建设:竞争策略与自身优势的完美结合

公建施工置换土地,小资金撬动大手笔。子公司南通建筑工程总承包股份有限公司拥有国家建筑总承包特一级资质,公司可以通过南通总承包股份有限公司承建政府公建工程获取土地。政府按照公建工程项目的施工进度,定期支付给公司相应规模的土地。这样,公司具备了一次性锁定地价,土地分期付款的优势,小资金撬动大手笔。

新城区布局、大盘开发模式成就项目后期高盈利。公司区域布局为经济发达的二三四线城市中政府重点发展的新城区,且主要采取大面积拿地方式,进行大盘开发。新城建设、大盘开发的优势在于,公司在拿地初期地价较低,随着新城区的发展及公司大盘的相关配套逐步成熟,项目后期销售价格攀升、盈利能力提高。南通CBD项目的成功经验,也为公司新城新区布局及大盘开发建立了较高的优势地位。

产业链打通,主营业务相互协同。公司拥有建筑业务、房地产开发业务、市政工程业务,房屋开发的产业链完善,能够实现建筑业务与地产业务相互协同:一方面建筑业务可承建政府公建工程,助推公司拿地,另一方面产业链打通有利于公司缩短施工周期,降低综合成本,地标性建筑的施工也有助于提高公司品牌知名度,助推项目销售。

公司战略定位具备长期发展潜力,大量预收帐款与低价土地储备奠定公司良好盈利基础。公司近三年销售收入同比增速约为40%,现有的土地储备中平均楼面地价仅为1100元/平米,2012年三季度末预收帐款是2011年全年房地产业务营业收入的2.83倍,短期业绩锁定性强。

盈利预测与投资建议。预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为1.11/1.23/1.50元,当前股价对应PE10.2/9.2/7.6倍。公司目前股价相对于RNAV折价30%,首次给予“增持-A”评级,6个月目标价13.3元。

风险提示:资金风险、地域扩张与新城区开发风险