食品饮料行业:塑化剂长期影响有限,白酒超跌相对优势突出

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酒鬼酒晚间公告称目前未全面停产且基酒生产正常,已排查至包装环节,对可能导致邻苯二甲酸酯类物质感染和迁移的设备设施进行彻底更换,预计将于11月30日前完成整改工作。28日9:30至10:30酒鬼酒将停牌1小时。

塑化剂事件期间(11月19日至今)白酒板块累计下跌7.9%,其中酒鬼酒复牌后连续3个跌停。

我们对乳胶管的潜在迁移量和迁移速度作简要测算和分析,认为酒业协会“白酒中塑化剂为特定迁移、主要来自酒泵进出乳胶管”和酒鬼酒问题产品中的塑化剂主要来自乳胶管的说法是最有说服力的。但酒鬼酒涉及的乳胶管可能多于其提到的“去年临时使用的一段10米的塑料输酒管”,不过总数不会超过10条。

二、塑化剂主要来自白酒生产线的最后部分

白酒生产采用蒸馏工艺,利用各组分沸点不同(水为100℃,乙醇为78℃,主要酯类如乙酸乙酯为77℃),使低沸点组分蒸发并冷凝,以达到分离效果。而塑化剂的沸点为340℃,经蒸馏工序后即便存在也被分离出去,因此只可能来自蒸馏工序后的生产环节。

因此塑化剂主要来自“原酒→入库→贮存→勾兑→包装→成酒”中使用塑料制品的输送、存储和包装环节,不涉及核心工艺,整改相对容易。酒鬼酒称11月30前便可完成整改,而白酒上市公司在存储和包装环节已普遍不使用塑料制品。三、塑化剂事件实际影响有限,白酒仍可放心饮用

我们从饮酒者健康和白酒终端销售两个角度看,塑化剂事件的实际影响有限:

正常情况下,酒鬼酒问题产品的塑化剂含量仍不超过饮酒者身体的耐受量:根据卫生部等部门和台湾卫生署FDA

的数据,人体每天的塑化剂耐受量为0.01毫克每千克体重。按饮酒者体重60公斤计,每天饮用一斤50度酒鬼酒(按塑化剂含量为1.04mg/kg计)也不会造成健康损害。

目前政府相关部门的要求是以企业自我排查纠正为主,并未强制召回酒鬼酒产品。白酒中仅有部分地区商超对酒鬼酒产品进行了下架处理,从整个白酒板块看,随着白酒企业整改完成和消费者信心恢复,塑化剂事件对白酒终端销售的负面影响将逐渐消退。

超跌个股反弹空间大中长线看好一线白酒

我们认为白酒塑化剂与其他食品安全事件的根本不同,在于政府和官方媒体对白酒的支持,这使得事件的影响相对较小,未形成普遍性的恐慌,因此其长期影响相对有限。

受塑化剂事件冲击,除茅台汾酒外的白酒股的期间跌幅均较大。我们注意到白酒终端近期在保持销售,短期有一定冲击,但长期来看实际冲击有限。短期看好超跌个股的反弹,近期基本面相对较好但跌幅较大的部分二三线白酒品种值得关注。

我们认为短期支持白酒见底的负面因素如淡季等已充分显现,从12月到明年1月白酒环比趋势将会向上;另外基金对行业配置已降至12年内低点,我们看好12月行情。中长线我们重点推荐估值低、分红率高且更为稳健的一线白酒,重点看好茅台、老窖、五粮液。