银行业:LPR正式运行但仍待成熟

贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行,贷款利率彻底市场化仍待报价机制成熟:首批报价行共9家,分别为工行、农行、中行、建行、交行、中信、浦发、兴业和招商。每个工作日在各报价行报出本行贷款基础利率的基础上,剔除最高、最低各1家报价后,将剩余报价加权平均得出平均利率对外公布(权重是上季度末人民币各项贷款余额占所有有效报价行比重)。人民银行仍将在一段时间内继续公布贷款基准利率,以引导金融机构合理确定贷款利率,为贷款基础利率的培育和完善提供过渡期。

对目前利率水平影响不大:首期一年期贷款基础利率为5.71%,较目前6%的基准利率低5.08%。这对目前的实际利率影响不大,因为对优质客户贷款利率一直以来是低于基准利率并在9折以上。

贷款供需情况的可观测性更强:以往实际贷款利率仅从货币政策执行报告可见,但滞后一个月以上,最优贷款利率报价为我们观测贷款利率波动并据此推测贷款供需变化情况提供了一个更时效性的标准。

初期和Shibor相关度可能并不大:目前存款利率尚未完全市场化,贷款利率虽已完全放开但波动不会很大,因为定价尚未完全体现风险定价原则,和存款利率仍有一定程度的相关性。另外,由于信贷市场与货币市场并未完全打通,LPR和SHIBOR可能不大会有非常强的联动性,完整收益率曲线的形成尚需时日。

投资建议:利率市场化方面,预计存款利率市场化的推进仍将保持渐进原则,对银行的影响已在市场预期之内。进入3季报密集披露期,从已披露季报的两家银行看,资产质量平稳,息差环比回升,建行业绩符合预期,平安超出预期且转型、业绩双兑现,预计全行业3季度业绩不会低于预期。目前来看银行配置价值无疑,预计在地方债审计结果出炉之后,若有与地方债有关的实质性制度安排出台,行业将有望取得显着绝对收益。我们持续看好机制灵活、转型执行力强的平安、兴业、民生。

风险提示:经济增速大幅下滑。