A股市场投资策略月报:煎熬之中重归价值投资

投资摘要:

宏观经济继续筑底,企业盈利持续下滑。上月末公布的PMI终值为49.2%,是近9个月的新低;其中关键性指标如产成品库存指数略升,而原材料库存指数降幅较大,这些信号充分表明当前宏观经济下行趋势不减,主要问题在于需求严重不足,企业不仅仅在去库存,甚至有去产能的嫌疑。从上市公司中报中可以明显看到,当下企业盈利水平在持续下滑之中,净利润同比下滑2.18%,毛利率同比下滑1.48个百分点。从上市公司财务数据看,上市公司应收账款总额大增,应收账款周转率水平显着下降,主要行业资产负债率创历史的新高,这些都充分说明企业去存的压力仍然高企,盈利企稳尚待时日。

在宏观经济继续筑底,企业盈利持续下滑的背景下,资本市场难有起色。上月A股市场在经历2100定的争夺后,在上月下旬开始向2000点迈进。我们认为,企业盈利水平是影响A股市场走势最主要的因素,盈利尚未稳定,资本市场难有起色。但这并不意味着在这样的背景下资本市场没有任何机会,关键的是要把握每次市场重大风险释放后的反弹机会,基于这样的分析思路,我们指出,市场在9月10日经济数据公布后市场操作性机会可能更大,在这之前市场下行风险凸显。

在企业盈利下滑的背景下,市场机会更多的来自于当下的政策热点和主题概念,但这些机会更多的在于短期,不容易把握。结合目前的市场态势,我们认为,无论从政策的角度,产业资本的动作还是市场现阶段的走势,价值投资是未来资本市场主流体现,低估值,高成长类的板块将越来越受到资本的青睐,而高估值,后续成长面临较大压力的板块下行趋势将会出现。

9月市场趋势和行业配置。本月A股市场将受到经济基本面的持续冲击,跌破2000点将成为大概率事件。建议在9月10日经济数据公布结束后再做抉择。我们判断,在基本面风险释放后,市场将存在一波反弹。我们建议投资者重回价值投资理念,避开中小板和创业板的高估值风险。建议在主板中积极关注房地产、非银行金融、非交运机械设备、建筑建材等具有一定成长性且低估值板块。