中海油服:三大设备助力Q2业绩,低估值显投资机会

事项:

近期,我们调研了解了中海油服的生产经营情况,主要观点如下:

主要观点:

三大设备助力Q2钻井业务增量,业绩有望超预期增长。我们了解到,二季度,COSLpromoter、NH7均进入满负荷运转状态,按2013年6月底的日费率和汇率计算,预计将使Q2收入高出Q1约3.35亿元。此外,公司5月底新租赁勘探2号自升式平台进行作业,按2012年自升式钻井平台平均日费计算,贡献Q2收入约0.23亿元。

若公司钻井、油技、物探、船舶占收入比为5.2:2.1:1.3:1.4,则估算得上半年收入有望达120亿左右,增幅17%。同时,一季度新增员工数量导致毛利率下降的因素也将在二季度被逐步弥补,毛利率有望回升。

考虑到国内外钻井业务需求强劲、公司钻井设备长期近乎满负荷运转,我们认为公司新购置设备的预期较为强烈,有望打开未来钻井业务的增长空间。

借机低迷船价,布局高端船舶。6月,公司与五家国内船厂签订了15艘船舶的建造合同。借助当前低迷的船价,公司有力地压低了生产成本。同时,从新建船舶的类型看,多为高端船舶,船舶高端化布局明晰。预计未来船舶业务仍将为公司贡献不少稳定的现金流。

估值触及历史低位,投资机会凸显。我们认为公司长期增长性较为确定,2013年~2015年收入和净利润增幅均有望维持在15%以上。2012年9月至今,公司以最新年报EPS计算的PE一直徘徊在13.5倍~17.5倍的区间内,但近几日触及了13.5倍的历史新低。我们认为,在行业和公司发展均向好的情况下,公司估值存在修复空间,股价有望回升。

我们预计,公司2013~2015年的每股盈利分别为1.28元、1.55元和1.83元,维持“买入”投资评级。