科大讯飞:异地高考落地利好公司,教育高投入长期夯实业绩

事项:

广东省异地高考政策出台,参考生源数量增加利好公司。12月30日,最受关注的北京、上海和广东公布了各自的异地高考方案。其中广东省“异地高考”政策将分2013年、2014年和2016年三个时间阶段施行。科大讯飞(002230)作为“广东省高考英语听说考试和智能评测系统”的供应商,有望受益于该政策带来的广东省异地生源数量的增加。

主要观点:

模拟考试、测评系统与培训网站供应商,收益有望显着提升。公司为广东省提供的“高考英语听说考试和智能测评系统”的在今年3月份吸纳了广东省65.7万人参加。此次英语听说考试延续往年的考题形式,分值仍占英语科总分的10%。作为进城务工人员第一大省,广东省2012年义务教育阶段非户籍学生365.4万人,其中外省户籍188.1万人,平均每年级20多万人。如不设准入条件,每年将有超过20万的随迁子女进入高中阶段就读,按现有学生测算,仅珠三角地区将至少增加200多所初中和高中。2014年和2015年,广东高考报考人数将处于高峰期,虽然此次分3个阶段设置的异地生源在广东省内高考的条件仍然较为严格,但我们认为广东省每年仍会新增可观数量的异地高考生源,进而为公司运营的作为官方口语听力测评培训的“口考网”、模拟考试系统及考试测评系统收益的显着提升。更重要的是本次京沪粤三地的异地高考政策落地只是体现了国家在教育方面加大投入力度与重视的第一步,相信随后其他的配套投入及措施也会相应出台。

教育仍是十二五重点投向,先发优势夯实公司业绩。“十二五”规划纲要草案提出,作为约束性指标之一,到2015年,我国九年义务教育巩固率应达到93%。“十一五”末期,这一指标数据为89.7%。预期性指标则提出高中阶段教育毛入学率提高到87%。我们认为,随着全球范围内产业转移的不断加快,我国劳动力成本优势逐步弱化,迫切要求经济增长向主要依靠科技创新、劳动者素质提高和管理创新转变。高中入学率指标成为主要指标,并在全面实施素质教育的要求下,提出实施高中学业水平考试和综合素质评价,克服应试教育倾向,是加快推进国家现代化、实现科学发展的必然选择。加之2013-2015年仍是义务教育和高中教育的入学高峰期,由此带来的相关语音测评及培训投入也将高速增长。公司目前为广东省的高考、江苏省、山东青岛市和浙江温州市中考提供语音测评系统及相关的培训平台,且明年开始也将为安徽省合肥市开始提供人机对话考试系统。公司提供的系统由于能够显着提高了语音评估效果,保证了评测系统的评分准确性、稳定性和高效率,且技术成熟、稳定,能更好地确保考试的公平公正,在英语作为外语的听说考试规模和智能评测应用方面居国际先进水平,预计将在全国范围内加速推广。

教育仍为金牛业务,移动互联网入口提供想象空间。目前来看,教育业务由于国内庞大的人口基数以及英语人机对话较低的市场渗透率,仍是公司当前优秀的金牛业务。中移动战略入股公司则有望弥补公司之前无法直接与消费者直接接触的短板,加速公司在互联网入口终端的进展。我们预计公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.46元、0.61元和0.78元,分别对应64.48倍、48.62倍和38.03倍PE,目标价21.35元,对应2012年35倍PE,维持持有评级。