钢铁行业11月月报:反弹乏力,4季度盈利仍处底部

钢铁行业11月基本面综述:继9、10月的反弹后,11月钢铁行业PMI回落至49.2,符合我们4季度初的判断,下游需求未出现根本性好转的背景下,钢铁行业的回暖不具备持续性。1)钢价方面,长材、板材走势出现明显背离,我们认为主要是下游需求差异所致,长材价格月初以来持续下滑,11月30日,螺纹钢价格为3595元/吨,较上月末下降168元/吨;板材价格月内走势较好。2)库存方面,11月30日钢材社会库存总量1195万吨,同比下降99万吨,环比10月底下降48万吨,整体而言库存水平处于2010年以来的低位,库存水平的低位徘徊显示钢贸商对钢价前景依然不乐观;3)成本方面,矿石价格较为坚挺,焦炭价格持续上涨,废钢价格相对稳定;4)综合钢价及原材料价格走势,11月长材盈利较10月有较大幅度的下滑,根据我们测算,本月螺纹钢平均吨毛利105元/吨,毛利率2.10%;板材当中热轧、中板盈利有所提升,冷轧盈利略有下滑。

4季度盈利仍将底部徘徊。从下游需求看,10月社会固定资产投资完成额3.56万亿,同比增长22.41%,相较9月的3.9万亿出现较大幅度的下滑,需求回暖难以持续。我们维持对行业3季度盈利见底的判断,4季度略有好转,但依然存在较大概率的亏损可能,钢铁行业全年亏损已成定局。

投资建议:配置方面,建议关注1)河北钢铁:集团承诺今年年底前完成首批铁矿资产的注入,预计资源储量不低于10亿吨,铁精粉产能不低于700万吨/年;2)常宝股份:股价远低于1月份公司9.30元/股的增持均价,目前2012年PE仅为15倍,2013年募投项目投产增厚公司业绩,保守预计增幅20%,建议积极配置。3)金刚石产业链,股价持续调整,主要标的2012年PE仅为15倍左右,建议配置。

投资组合:豫金刚石、江南红箭、常宝股份、河北钢铁。

风险提示:地产投资增速放缓超预期。