2012年四季度国际经济及市场展望

全球经济在2012年呈现逐渐放缓的特征,根本原因在于主要经济体都已陷入债务陷阱,我们认为全球经济将进入低速运行阶段,主要经济体将花费数年时间来降低债务杠杆,而这将引发全球性的长期需求不足。

在上个世纪拉美债务危机中,在经济停滞的同时还出现了社会福利的大幅倒退,而日本在债务压力下,投资与需求极度低迷,多年来大举注入流动性并不见效,这或许可以给当前全球的量化宽松行为予以警示。

我们怀疑欧洲会出现欧洲版“失去的十年”,而美国依靠美元在国际货币体系中的核心地位以及较年轻的人口结构,未来经济表现将优于欧洲,这将促使国际资本流向美国。

主要央行纷纷在近期推出了新一轮的量化宽松措施,其中我们认为QE3影响最大,而不同的大类资产所受的影响有别,预计QE3将继续利好美国股市,将放大金价的新一波涨势,将推升美债收益率走高,但未必会显着提振商品价格,也难以打压美元出现贬值趋势。

人民币9月份后显着走强,同时央行默许人民币走强,我们猜测其用意在于缓解贬值预期,通过汇率走强的挤压作用,促使此前“隐藏”起来的结汇盘现身,增加银行间市场的结汇量,从而增加外汇占款的投放,缓解资金面的紧张状况,随着国庆后季末资金紧张高峰期的结束,人民币很可能出现冲高回落。

目前的国内外环境并不支持人民币重新升值,特别是国内经济尚未见底,很难想象货币当局会置出口部门于不顾,短期内人民币保持强势,不排除追平前期高点,但随着资金面的缓解,人民币将在美元走强和国内经济疲软的双重压力下再度回落,呈现鲜明的双向波动格局,年内甚至有重试低点6.40的可能。