银行业2013年下半年投资策略:流动性“紧平衡”和去杠杆下防御为主

报告摘要:

2013年下半年整体货币市场流动性将比上半年明显趋紧;虽然6月20日的货币市场“钱荒”有各种短期季节性因素叠加的影响,而且央行6月24日和6月25日分别发表近期流动性管理的函件稳定市场信心,货币市场利率已经有所回落趋稳,但是整体上央行依旧坚持微调和预调的措施,降准、降息短期内的可能性都较小,下半年整体流动性将维持“紧平衡”状态。

2013年上半年是银行表外业务监管年,从3月份开始,监管层频频发文对理财业务、银行间债券市场、票据业务和外汇业务等不规范经营和高风险领域进行清理,2013年6月初开始的流动性困境也起源于央行对部分银行同业业务期限错配的风险警示,整体,在金融市场脱媒、银行业日益混业和热钱可能回流的大背景下,监管层希望以银行为代表的金融机构能够主动去杠杆、降风险,我们预计这种监管的影响将会持续到下半年,而且金融机构的去杠杆过程还没有结束。

2013年下半年,从宏观经济的情况看,宏观经济复苏依旧乏力;宏观经济和价格水平结合显示经济有陷入通缩的风险,这种宏观经济背景下,我们担忧银行股的资产质量问题可能又会旧话重提,重新成为下半年困扰银行股走势的重要因素之一,近期银监会提示的五大风险领域中也包括了地方融资平台贷款、房地产贷款和产能过剩领域的金融风险。

2013年下半年,货币政策方面除了继续保持紧平衡之外,可能在利率市场化方面会有进一步动作,可能的动作包括存款保险制度试点的推出、贷款利率下限浮动幅度和存款利率上限浮动幅度的进一步扩大,也可能在短期内成为困扰银行板块市场表现的因素。

整体在这些背景下,我们认为在6月银行板块快速下挫之后下半年银行板块可能存在一定的技术反弹动力;但是整体反弹动力可能不够强劲,如果此时再叠加利率市场化冲击和资产质量困扰的话,我们预期银行板块又将以弱势为主。因此我们调低银行板块的投资评级为同步大势。

品种选择上目前以谨慎防御为主,选择浦发、招商、北京等低系统风险的银行会略好,当然也可跟随汇金脚步,适当配置大行,但是大行弹性可能较低。

下半年银行板块的主要投资风险在于宏观经济增速回升乏力引发的资产质量担忧;利率市场化的可能步伐以及监管层的持续监管风险。