东北证券每日市场研判:市场缺乏政策支持,弱势格局仍将延续

报告摘要:

周一股指震荡下行,午后跌幅扩大,全天大幅下跌,上证综指下跌109.86点,跌幅5.3%,也是09年8月以来单日最大跌幅,上证综指报收于1963.24点,深成指下跌6.73%,创业板指下跌5.27%。两市合计成交1795.6亿元,市场成交量出现明显增加。盘面上,市场普跌为主,金融服务、房地产跌幅较大,平安银行、民生银行、兴业银行盘中出现跌停,信息服务、4G等概念板块跌幅相对较小。

市场大幅下跌的推动因素看,一方面,上周流动性紧张的局面并未得到显着改善,24日债券回购市场利率盘中再次上涨,质押式国债回购利率4天以及7天期盘中均突破10%,再次印证了当前市场资金的紧张状态,另外24日隔夜以及一周SHIBOR利率分别为6.489%与7.311%。另一方面,在资金市场流动性持续超预期紧张的状态下,央行并未及时作出反应,仅表示“适时适度进行预调微调”,并认为流动性处于合理水平,但从市场实际走势看,银行间市场以及票据直贴利率仍然维持相对高位,市场对于流动性的恐慌情绪并未得到缓解。

从资金供给与需求角度看,6月在打击虚假贸易政策影响下,外汇占款大幅下降同时财政存款增加、存款准备金补缴、银行理财产品集中到期、端午节假期等多重因素叠加下,导致市场对流动性需求增加而供给相对有限,供需矛盾在银行间市场集中体现、蔓延。实际上,资金的阶段性紧张之所以在银行间市场得到放大甚至出现恐慌情绪,更多是受到当前国内金融系统的内在深层次因素影响,从货币供应角度可能,我国存量资金规模较为庞大,但是金融系统内部杠杆率也在不断放大,部分资金通过杠杆投资、期限错配等方式赚取利差,这也符合央行对加强流动性管理、有效控制期限错配风险的论述。实际上当前流动性的紧张状况在4月份证监会严禁债券代持并对相关问题展开集中核查时就已开始,当时部分金融机构的高杠杆交易风险已有所显现,去杠杆过程中也导致了债市明显下跌,且这一进程逐步向表内蔓延,也导致了市场资金需求上升且流动性下降的局面。

从国际热钱流向看,随着美国经济企稳复苏逐步明确,美联储议息会议后,伯南克明确表示量化宽松政策将逐步退出,受此影响,新兴市场国家资金出现快速回流美国迹象,部分新兴市场股市也出现大幅下跌,这也在一定程度上影响了国内资金流向以及市场预期的改变。

从央行对流动性论述以及政策基调看,当前货币政策难有显着改观,市场仍将处于流动性相对紧张的煎熬中,而股指在大幅下跌后,仍以弱势格局为主,超跌反弹较为合理,但谨慎抄底,关注近期走势较强的强势股为主,板块方面以行业基本面相对改善的轻工制造、纺织服装、医药生物等弱周期板块为主,券商弹性较大也可适当配置。