长城汽车:一季报业绩低点,H8上市后营收增长将加速

公le_司Su1m7 m日a公r告y] 14 年1 季报:实现收入147 亿,环比-8%,同比+15.5%,净利20 亿,环比-2.2%,同比+5.8%,EPS 为0.66 元。公司1 季度销量同比+4%,环比-6%,盈利主力SUV 同比+27%,环比-4%。我们预计随着H8、H2、H6 运动版等车型陆续上市,公司产能利用率将快速提升,营收、利润将进入新的增长通道。我们预计公司14/15 年EPS 为3.58/4.53 元,对应PE 为10/8 倍,投资价值显著,强烈建议配置布局,目标价50 元。

投资要点:

一季度是业绩低点。公司14Q1 收入增长快二销量和净利增长,显示产品结构仍在向上,同时由于天津事期及徐水工厂尚未满产,折旧增加拉低盈利增长。我们预计随着H8、H2、H6 运动版等车型陆续上市,公司产能利用率将快速提升,营收、利润将进入新的增长通道。

H8 即将上市,开启公司新一轮成长。14 年公司有H8、H2、C50 升级版、风骏6等多款新车型上市,承担增长重任。特别是跨级高端SUV H8,有望显著提升公司品牌价值,拓宽产品线布局,带领公司跨入新的成长轨道。

H8 潜在客户群大,销量有望超预期。市场担忧H8 面临合资品牌SUV 直接竞争,难以放量。我们认为H8 定位跨级高端SUV,不同价位合资产品相比配置优势明显,产品差异化足够大,加上H6 奠定的优良口碑,有望在个人消费市场获得认可;该价位区间无其他自主SUV 车型,H8 有望获得政府/军队等公务型SUV 采贩订单。

即使H8 如市场预期未能放量,14 年仍有H6 和H2 提供增长,向下安全边际较高。

打造世界级SUV 品牌,广阔发展空间享受估值溢价。公司通过H8 打造高端品质形象,以路虎、Jeep 为目标,努力成为世界级SUV 品牌。巨大的海外市场空间和世界级汽车品牌潜力使公司享受估值溢价。

投资建议:我们预计公司14-16 年实现收入755 亿、931 亿和1047 亿元,归属于母公司净利润为109 亿、138 亿和164 亿元,14-16 年EPS 为3.58、4.53 和5.39元,对应PE 为10、8、7 倍。我们给予目标价50.00 元,维持“强烈推荐”评级,建议积极配置。

风险提示:限贩城市增多,海外扩张受阻、行业需求减弱