可转债周报:唐钢转债本周结束交易,赎回难以避免

1、沪深市场上周震荡反弹,截至11月23日沪深300指数收于2192.68点,周上涨0.71%,相对而言,转债指数表现不及市场,中信标普可转债指数周反弹0.19%。可交易的转债12涨7跌1平,可转债平均上涨了0.20%,而可转债正股平均上涨了1.17%,可转债上涨幅度小于正股,可转债表现比较弱。其中,国投转债、巨轮转2分别上涨3.04%、1.65%,电力类转债表现出色,相比之下,恒丰转债、美丰转债分别下跌-2.12%、-0.61%。上周转债呈现价升量缩的态势,转债平均价格为102.06元,相对于前周平均价格101.86元略微增加;各只转债平均成交1.41亿,相对于前一周的1.83亿有所减少。唐钢转债将于11月30日停止交易,即将成为中国债券市场上为数不多不能转股的可转债。

2、转债估值相对比较合理,转债市场平均纯债溢价率为10.07%,比前周的10.57%有所减少,所有转债的纯债到期收益率平均为2.61%,相对于上周的2.63%减少,债性小幅减弱;不考虑偏债的唐钢、歌华转债,转股溢价率平均为26.70%,相对于上周估值水平28.01%略微有所减少,股性有所减弱。转债市场估值结构性高估与低估并存,大盘转债估值合理,中小盘转债估值和溢价比较高,转债的投资价值在于正股的走势,但目前正股相对比较弱,转债交易价值并不明显,但配置价值逐步显现,尤其是银行、石化、电力、有色类转债的配置价值比较突出,但对配置节奏要谨慎。

3、世界经济复苏、主权债务风险等不稳定、不确定因素,在某种程度上影响了世界经济。中国宏观经济复苏尽管比较艰难,但有逐渐企稳迹象,11月汇丰PMI初值为50.4,13个月来首返荣枯线上,而10月为49.5,这隐含着国内经济企稳回升的迹象比较明显。但中国经济经济复苏的基础仍不牢固,中期面临下行风险。估计市场处于底部震荡状态,国投转债上周表现出色,对于风险厌恶者,可关注偏债性转债如新钢转债、博汇转债等,风险偏好者可把握部分偏股性转债如国投转债、巨轮转2、工行转债的低吸机会,进行波段操作,控制风险。新钢和博汇转债面临回售压力,有回售条款博弈机会,投资者可关注。