有色金属行业周报:“微刺激”对金属影响几何?

工业金属:

本周基本金属价格下跌,小金属价格走势继续分化,钨、锗价格继续上涨,锂价格维持不变,稀土价格略有上涨,其余小金属价格继续下跌。 从本周情况看,目前经济下滑已接近“下限”,但还没到“底限”,各种“稳增长”的政策也是一个接一个出台,但从力度和着力点看,相对于以前,这些政策远远没有以前那种“投资+货币”的刺激政策来得痛快,目前看政策有“托底”但无“刺激”。从金属需求角度看,这些“微刺激”政策还不能抬高固定资产投资增速和工业增加值增速。从品种看,影响较大的有锗(光纤到户)、锂(锂电池)、永磁材料(新能源汽车)、锡(电子行业)。我们还是认为,有色板块如果要有行情,固定资产投资增速必须超过24%,工业增加值增速超过10%,但这些数据目前看似乎“高不可攀”。

我们认为,目前决定工业金属价格走势的关键因素是中国的经济周期和美国的货币政策。中国经济已经到达政府容忍的“下限”,但还没到“底限”,出台的刺激政策无论是力度还是着力点,都和以前“投资+货币”的刺激政策不同,以前这个时候肯定要“把稳增长放在更加突出的位置”、“启动一批带动性强、事关全局的项目”。而现在这些都没有了。我们倾向于目前经济增速到达下限,但还没到底限,政策有“托底”但无“刺激”,这些“微刺激”政策对金属价格影响有限。美联储退出数量宽松政策是大势所趋,金属的“超级周期”已经永远离我们而去了。 本周工信部出台落后产能淘汰名单,其中有色金属板块中上榜的有电解铝、铜冶炼(含再生铜)、铅冶炼、锌冶炼。整体看,金属冶炼产能全面过剩,但能否真的淘汰落实产能, 还是借着淘汰落后产能之际新建更大规模的“先进”产能?还需拭目以待。

黄金:

近期受美联储是退出还是暂缓退出数量宽松政策相关言论影响,本周金价小幅上涨。

我们认为目前影响金价走势的关键因素是美联储货币政策。黄金避险功能是指避“美元贬值”的风险。而决定美元贬值的关键在于美国货币政策。因此金价在美国货币政策一个大的宽松周期内会上涨,如过去十年;而在一个大的紧缩周期会下跌,如80 年代初。80 年代初美联储为了应付两次石油危机带来的“滞胀“,实施紧缩的货币政策,不断加息,导致了金价的崩溃;而进入21 世纪后,随着IT 泡沫破灭导致经济萧条、911 事件带来恐慌,美联储实施宽松货币政策,导致美元贬值,尤其是次贷危机爆发后,美联储实施数量宽松货币政策,将宽松政策推到极致,导致黄金的“十年牛市”。目前美国货币政策在经历了“十年宽松”后将退出宽松政策,美国实际利率将上升,美元升值,金价下跌。

投资建议:

近期政府政策所针对的行业主要是铁路建设、节能环保、信息设备,从市场表现看, 有色金属板块对这些政策似乎无动于衷。 整体上,我们认为,目前影响金属价格走势的关键因素是中国的经济周期和美国的货币政策。从本周的经济数据和相关政策看,中国经济增速已经达到“下限”,但还未到“底限”。尽管近期政策频出,但从刺激力度和着力点看,还是属于“微刺激”范畴,对金属需求影响有限。近期关于美联储何时退出数量宽松政策的预期比较混乱,但我们还是坚持认为美联储退出数量宽松政策是大势所趋,不会改变。这两个因素对金属价格走势都是有负面影响。近期有色金属板块从二级市场走势看筑底迹象,稀土及稀土永磁板块、锂、锗板块走势强,其余板块走势弱。我们还是认为目前的“微刺激”对有色金属板块影响有限, 参与价值不大。本周我们继续维持行业投资评级为“中性”,建议整体上“低配”有色金属板块,品种选择上还是锂(新能源概念)。稀土板块还是偏“谨慎”,近期稀土价格反弹缺乏宏观经济的配合。